再融资在国外PPP项目中的应用及对我国的启示.docxVIP

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再融资在国外PPP项目中的应用及对我国的启示

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摘要：随着项目融资PPP模式在我国应用的越来越广泛，PPP项目的再融资正逐渐被人们所提及。但是相比于国外对再融资概念清晰的界定和越来越多的应用，PPP项目的再融资在国内仍显得陌生。本文通过文献调研，界定国际通用的再融资概念的内涵和外围，识别国外PPP项目常用的再融资方式，结合具体案例，分析和比较各种方式的特点和适用范围，归纳出国外再融资方式的经验，然后结合中国现实，从社会收益最大化的角度，为我国应用再融资提出有关建议和对策。

引言

PPP(public-privatepartnership，即公私合营关系)项目融资模式指由政府通过授予国内外私营公司长期的特许经营权和收益权，来换取基础设施的加快建设及有效经营等，并由私营部门为项目融资、建造并在未来的25至30年里运营此项目[[1]]。

由于PPP项目具有投资大、时间长、合同复杂等特点[[2]]，项目公司做投资决策时即使收集了再准确的环境和项目信息、运用了再完善的统计、处理工具进行分析，鉴于PPP项目自身的特点，在建设、运营过程中存在的风险仍然是非常难以把握的。项目公司往往会因为预期与现实不符导致资金紧张或者资不抵债等问题发生，这时候就需要二次融资和债务重组来解燃眉之急。

PPP项目的特点导致它对再融资的需求比一般企业的需求更大，目的性也更强。当然，它的社会效益也让再融资问题更加复杂化。相对于公共部门，私营企业为了自己的利益会积极推动再融资进行，但是公共部门不仅要考虑经济效益还要考虑到项目的社会效益。这其中的利益分配和角色矛盾势必会对再融资起到一定的阻碍作用。社会对PPP项目的需求越发强劲，而PPP项目的再融资问题又比较复杂，这让我们意识到有必要提出再融资概念，就其过程中发生的问题进行单独研究。

目前，PPP项目的再融资概念在我国还没有明确提出，从事PPP项目的企业普遍对于再融资特点认识不够。几乎没有企业会对项目再融资加以单独研究。再融资往往是在项目超过预期风险，进行不下去时发生的，没有事先的规划和安排。这种头痛医头脚痛医脚的做法造成诸多问题。比如，再融资过程违反前期的合同规定，造成违约责任赔偿;事态紧急难以找到有效的再融资途径或者再融资成本难以控制等。这些问题往往造成再融资失败，或者收获甚微，成为影响项目顺利进行的障碍。

盲目的再融资与我国政府和企业对PPP项目概念不清，理论和实践不够成熟有关。作为学者，我们有义务提出清晰明确的再融资概念，并对再融资流程进行研究。以加强政府、企业对再融资的理解和认识，提高我国PPP项目参与和管理水平，保证我国基础设施和公共服务设施建设质量并提高建设速度。

1再融资基本概念

1.1再融资

1)国内的再融资概念

在国内，再融资的概念比较狭隘，一般是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。这种再融资概念限定了两个关键要素，即上市公司和证券市场。它把再融资行为限制在上市公司身上，并且指定了融资方式——股权融资。基于这种对再融资的理解，并通过文献调查，我们可以确定在国内一般只有上市公司才存在再融资行为，而再融资行为基本只在证券市场发生;融资门槛较高，形式单一。

2)国外的再融资概念

在国外，再融资的概念相对广泛。凡是用与现有债务融资条件不同的债务来替代现有债务的行为都可以叫做再融资。这种概念没有界定再融资行为主体的资格，也没有指定融资方式，比起中国的再融资定义更具有包容性和普遍性。一般来说通过住房抵押贷款方式再融资是最常用的形式。

1.2PPP项目再融资

1)PPP项目再融资的概念

PPP项目公司融资完成后对融资条件和工具的调整就被称为PPP项目再融资，要求在保持贷本比的同时实现特定的融资目标。上述解释是对于再融资(refinancing)的一般理解，在本文中，我们把再融资看作是PPP项目公司为维持项目正常运作和保障现金流的一种重要手段和工具，我所研究的再融资不仅仅局限在狭义的概念上，而是把再融资的范围延伸，是指针对初始融资安排后进行的融资调整，包括常规的再融资(refinancing)和结构调整(restructuring)。再融资是初始融资完成后对融资条件和工具的调整，以在保持贷本比的同时实现特定的融资目标;而结构调整除了对融资条件和工具的调整，还包括对项目的贷本比、贷款级别和/或风险分担的改变。

3)再融资流程

借鉴英国的再融资行为规范，PPP(PFI)再融资通常是由项目公司主导，同时涉及政府公共部门和资金提供者，如银行、投行、券商、私人投资者等等。英国早期的PFI项目再融资与政府关系较小，主要