评8月PMI：不应将“连续”当做趋势，反转可以在短时间内实现.pdfVIP

（2）本周宏观环境分析：欧美或同步降息，关注国内对冲有效需

求不足的政策措施。

在政策环境方面，9月美联储和欧洲央行降息概率较高。国内扩

内需政策逐步落地，湖南、广东等地公布以旧换新实施方案，多个城

市进一步贯彻落实稳地产政策。

在非政策环境方面，（1）美国经济显示“软着陆”信号，二季度

美国经济增速修正值好于预期，7月PCE物价指数亦符合预期，美国

居民收入超预期，美国居民支出符合预期，较前值有所回升，叠加降

息预期，8月美国消费者信心指数小幅回升。（2）欧元区主要经济体

经济走弱，德国和法国通胀持续回落，经济增速放缓，欧元区8月工

业和服务业有所改善，或存在奥运会的影响。（3）日本经济修复的不

确定性仍大，日本通胀超预期回升，对日本国内消费产生抑制，日本

7月零售增速不及预期，6月汽车量产认证造假影响在7月有所显现，

叠加百年企业破产数量走高，7月生产环比放缓，失业率有所走高。

（4）8月制造业景气度小幅下降，供需两端均步入收缩区间，供需失

衡问题仍较为突出，仍呈现生产强、需求弱特点。企业主动补库存特

征不明显，PPI同比增速或边际较为明显回落。非制造业保持高景气

度。

风险提示：

全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不

及预期。

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

目录

1大类资产表现5

2关注存量政策扩内需效果，期待增量政策落地5

2.1有效需求不足拖累持续显现，供需两端步入收缩区间5

2.2非制造业保持高景气度，需谨慎观察稳地产政策效果9

2.3展望：关注对冲有效需求不足的政策措施11

3国内外宏观热点11

3.1海外宏观热点11

3.2国内宏观热点22

4本周宏观环境分析：欧美或同步降息，关注国内对冲有效需求不足的政策措施31

风险提示32

请务必阅读正文之后的免责条款部分3

图表目录

图表1：大类资产价格变动一览5

图表2：全球经济景气度（%）7

图表3：韩国出口增速7

图表4：制造业PMI及分项（%）7

图表5：生产景气度好于需求景气度（%）7

图表6：制造业PMI分解（%）8

图表7：BCI企业利润前瞻指数8

图表8：产成品库存和出厂价格环比回落（%）8

图表9：原材料库存和价格均环比回落（%）8

图表10：市场主体景气度分化（%）9

图表11：就业景气度延续回落（%）9

图表12：非