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年月日
内容目录
1、本轮市场调整压力有多大？4
1.12022年、2023年调整：信用债回调幅度大于利率债4
1.22024年以来：信用债回调幅度有限7
2、本轮市场调整结束了吗？9
3、关注超长信用债的配置价值12
4、8月信用债市场回顾15
4.1一级市场：产业债净融资边际减少，城投债净融资小幅为负15
4.2二级成交17
4.2.1产业债：月末成交久期有所回升17
4.2.2城投债：成交久期缩短，3-5Y成交占比下降19
4.2.3二永债：成交久期明显下降21
4.3存量信用债估值一览23
风险提示25
图表目录
图表1：8月债市复盘（%）4
图表2：2021年以来超长期城投债估值波动5
图表3：本次与2022年以来历次利率调整期1年AAA存单利率变化6
图表4：本次与2022年以来历次利率调整期5年AAA-二级资本债利率变化6
图表5：本次与2022年以来历次利率调整期3年AAA中票利率变化6
图表6：本次与2022年以来历次利率调整期3年AAA城投利率变化6
图表7：本轮与2022、2023年市场调整对比（bps）7
图表8：本轮与2022、2023年市场调整对比（%）7
图表9：4月下旬权益市场企稳向好8
图表10：4月以来央行和《金融时报》多次提示长端利率风险8
图表11：今年以来信用债调整（bps）9
图表12：2023年8月降息后资金面反而收紧（%）10
图表13：2023年8-12月政府债供给维持高位10
图表14：2023年8月降息后资金面反而收紧（%）11
图表15：8月27日之后，信用债低估值成交占比明显抬升11
图表16：产业债成交期限和超长债成交比重边际回升12
图表17：本次与2022年以来历次利率调整期3年AAA城投利率变化12
图表18：8月27日之后，债市利率基本维持下行（bp）12
图表19：9月4日各类信用债的利差及历史分位数（bp）13
图表20：9月4日各类信用债的估值及近期变化（bp）13
图表21：各期限中短票信用利差均有所反弹（bps）14
图表22：月度超长信用债成交规模和占比（亿元）14
图表23：8月超长信用债换手率有所下调14
图表24：7-10Y超长信用债换手率和估值15
图表25：10-20Y超长信用债换手率和估值15
图表26：非金信用债净融资（月度，亿元）15
图表27：城投债净融资（月度，亿元）16
图表28：银行债净融资（月度，亿元）16
图表29：产业债周度成交规模和加强平均期限(亿元，年)17
图表30：产业债周度成交期限分布（年，%）17
图表31：产业债周度成交期限分布18
图表32：城投债周度成交规模和加强平均期限（亿元，年）19
图表33：城投债周度成交期限分布（年，%）19
图表34：产业债周度成交期限分布20
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