策略专题：根据中报资本周期定位挖掘细分行业-240908.pdfVIP

证证券券研研究究报报告告||年99月月88日日

根据中报资本周期定位挖掘细分行业

策略研究·策略专题

证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅

021021

wangkai8@chengkaichang@

S0980521030001S0980523090002

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

➢本文对124个申万二级行业的资本周期状态进行划分，时间范围是自2008年三季度至2024年二季度的65

个季度，根据行业集中度、盈利增速、资本支出增速三大指标可划分出8个象限。

➢随后匹配每一个季度的行业涨跌幅，将八个象限按照平均涨跌幅进行排序，如果行业在某一季度处于最优

或次优区间（Topquarter），则可将该行业定位为推荐行业；同理，如果行业在某一季度处于最劣或次

劣区间（Bottomquarter），则可将该行业定位为审慎行业。

➢按照年中报的定位，以及每个行业在历史中股价表现最优的记录。当前资本周期定位下推荐的行业为上游

的工业金属、贵金属、化学纤维，中游制造的专用设备，下游可选消费的黑色家电、小家电、照明设备、

专业连锁、贸易、食品加工，TMT产业链的消费电子，大金融领域的国有大型银行和股份制银行，以及防

御属性的航运港口。

➢风险提示：基本面修复波折，海外地缘冲突加剧，不同划分场景下资本周期定位偏差

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

目目录录

01细分行业资本周期历史定位

02当前各行业所处资本周期阶段

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

➢对124个申万二级行业的资本周期状态进行划分，时间范围是自2008年三季度至2024年二季度的65个季度，根据行业集中度、盈利

增速、资本支出增速三大指标可划分出8个象限。

➢随后匹配每一个季度的行业涨跌幅，将八个象限按照平均涨跌幅进行排序，如果行业在某一季度处于最优或次优区间（Topquarter），

则可将该行业定位为推荐行业；同理，如果行业在某一季度处于最劣或次劣区间（Bottomquarter），则可将该行业定位为审慎行业。

图1：行业周期与产能周期特征的八种组合

资料来源：万得，国信证券经济研究所整理

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

➢按照产业链上下游归类，本文整理了2010-2024Q2年不同二级行业所处的资本周期，相应定位为推荐/规避行业，定位

历史数据如下图所示：

图2：上游资源行业资本周期定位历史数据

推荐行业规避行业中性行业

201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024

油服工程0110-1-1-1-111100000001100000-11111-1-1-100001100