园林机械行业深度报告：园林机械出口高景气，核心企业有望受益.pptx

园林机械出口高景核心企业有望受益

一一园林机械行业深度报告

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目录

1出口链延续强势，园林机械为高景气度分支

2行业概况：汽油为主动力源，割草机为主品类

3需求端：欧美为主市场，锂电渗透率提升空间大

4供给端：全球化产能布局，产品+渠道决定竞争力

5标的：建议关注大叶股份、泉峰控股、格力博等;

1.1中国出口延续强势，海外补库需求驱动复苏

中国出口延续强势，美国需求趋势性回暖带动全球需求好转。2024年1-4月中国累计出口金额为10995.70亿美元，同比增长

1.5%,1/2/3/4月单月出口金额分别同比+8.10%/+5.40%/-7.50%/+1.50%。2024年4月，全球制造业PMI为50.30%,5月欧元区/美国制造业PMI分别为47.40%/50.90%,美国制造业PMI的强势反弹带动全球制造业PMI突破荣枯线，美国需求趋势性回暖带动全球需求好转，而欧洲经济仍持续承压。

中国当月出口金额及同比(亿美元，%)制造业PMI(%);

1.1中国出口延续强势，海外补库需求驱动复苏

美国库存周期回暖，补库需求外溢至进口需求。2024年4月，美国ISM制造业PMI自有库存指数为48.20%,较2023年12月

的43.90%提升4.30pct,高于同期美国ISM制造业PMI整体回升幅度(2.10pct),PMI库存指数的回升可能对应库存周期回暖。美国OECD综合领先指标拐点对库存同比增速通常呈现2个季度的领先性，经济复苏下有望带动美国销售额增长，

从而补库需求外溢至进口需求，带动中国出口。

美国ISM制造业PMI与库存总额同比变化关系(%)美国OECD综合领先指标与库存总额同比变化关系(%);

1.1中国出口延续强势，海外补库需求驱动复苏

制造商、批发商和零售商销售额拐点已现，将迎来补库周期。自2023年7月起，美国制造商/批发商/零售商销售额同比增

速出现拐点，2024年3月，美国制造商/批发商/零售商销售额分别同比+1.55%/+1.42%/+3.52%,需求端开始逐步复苏，有望进入补库周期。

美国：制造商/批发商/零售商销售额：季调同比增速(%)美国：批发商销售额：耐用品和非耐用品：季调同比增速(%)

——美国：制造商销售额：季调同比——美国：批发商销售额：季调同比——美国：零售商销售额：季调同比——美国：批发商销售额：耐用品：季调同比——美国：批发商销售额：非耐用品：季调同比;

1.2库存周期视角下，关注高景气度分支

美国去库存进展顺利，制造商、批发商和零售商处于历史低位。美国2024年3月，制造商库销比1.32,库存同比增长0.69%;批发商库销比1.34,库存同比下降2.29%;零售商库销比1.47,库存同比增长4.17%。美国零售商、批发商和制造商整体库存规模增速趋缓，库销比基本回归疫情前水平，去库存进展较为顺利。我们可从美国制造商、批发商和零售商视角，分

行业库存周期寻找出口景气相对确定性的方向。;

24年3月库存额占比;

24年3月库存额占比Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24;

1.2库存周期视角下，关注高景气度分支

零售商：家得宝、劳氏、亚马逊和沃尔玛为美国重要零售商。根据Traqline数据，在家庭装修/厨房和浴室/草坪和花园/电动和手动工具品类，家得宝的市场份额分别为21%/31%/24%/24%,占据市场第一的位置，劳氏排名第二，分析家得宝和劳氏的存货水平可以得知美国零售商的库存情况。家得宝和劳氏从2022Q4开始主动去库存，经历6个季度去库存后，存货同比降幅于2024Q1开始收窄，2024Q1,家得宝/劳氏存货同比变化分别为-11.65%/-6.65%,开始步入补库阶段。;

1.2库存周期视角下，关注高景气度分支

零售商：关注LawnGarden品类补库需求。从销售额占比来看，Appliances、LawnGarden、Electical/Lighting、LumberBuildingMaterials等为主要品类，销售额占比较大，在此轮补库周期中有望明显受益于零售商补库。从上一轮补库周期

(2020Q2-2022Q