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第六章股票估价ZhuMingxiu

第一节普通股和优先股的特点一、股票的概念股票是股份公司为筹集股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有的所有权。

二、股票的种类普通股票1、按股东权利和义务分优先股票?经营管理权?股利率?股利分配顺序?剩余财产求偿顺序?优先认股权

记名股票2、按是否记入股东名册股东姓名股东名册不记名股票

有面值股票无面值股票3、按有无面值分?票面是否标明金额?我国发行的股票为面值股票?会计核算？

A股B股4、按认购币种分

5、按股票发行先后顺序分始发股（设立时）新股（增资时）

三、普通股票股东权益：1、选举权与被选举权选举公司董事，被选举为公司董事一股一票（黄金法则——不管是谁，只要有钱，就能制定规则）

累计投票：全部董事都在一次投票中选出每个股东拥有的总票数=（拥有或控制的）股票数量×要选举的董事数若要选出N个董事，那么1/（N+1）的股票加上1股，将保证能得到一个席位

u直接选举法：每一次只选出一位董事。u唯一可以保证取得一席的办法就是拥有50%加上1股，它同时也能保证你可以赢得每一席。u直接投票法可以把小股东“排挤出局”u许多州强制实行累计投票制度

委托投票：?委托书（proxy)股东授权给其他人代替他本人投票的证明?委托书争夺战

2、有权按比例分享股利；3、清算时，在所有负债都得到清偿之后，有权按比例分享剩余财产；4、有权对重大事项进行投票；5、有优先认购新股的权利。

四、优先股票（一）优先股的特征1、优先分得固定的股利2、优先分得剩余财产3、优先股可由公司赎回4、优先股股东通常没有投票表决权

（二）优先股的分类1.累积优先股和非累积优先股u累积优先股：本期优先股未分派或分派不足规定的股利，应在下期或后期补派足额，在未补足优先股股利前，不得发放普通股股利。u非累积优先股：本期优先股未分派或分派不足规定的股利，不予累积，以后不再补派。

2.可赎回优先股与不可赎回优先股能否购回3.可转换优先股和不可转换优先股

（三）发行优先股的动机1、避免公司股权分散2、调剂现金余缺3、改善公司资本结构4、维持举债能力

第二节股票估价一、股票价值(投资价值、内在价值)股票价值：投资者未来现金流入量按投资者要求报酬率折成的现值。

持有一年

持有n年

长期持有

二、不同类型股票的估价零增长模型u固定增长率模型u变动增长率模型u

零增长模型假设股利固定L===DDD123因为未来现金流量固定,零增长股票的价格就是永续年金的现值.DDD+L123==++P++012+3(1r)(1r)(1r)DPD=D1=D2=…….0r

固定增长率模型假设股利一直以固定比率g增长=+DD(1g)10=+=+2DD(1g)D(1g)210=+=+3DD(1g)D(1g)320...D1=P0-rg

固定增长率模型：举例假设一个投资者考虑购买UathMining公司的一份股票。该股票从今天起的一年里将按3美元/股支付股利，该股利预计在可预见的将来以每年10％的比例增长（g=10％），投资者基于其对该公司风险的评估，认为应得的回报率为15％（我们也把r作为股票的折现率），那么该公司每股股票的价格是多少呢？

变动增长率模型?假设股利在可预见的未来增长率是变动的?股票价值——未来现金流量的现值

变动增长率模型假设股利以g增长N年，之后将以g一直增长下去.12=+DD(1g)101=+=+2DD(1g)D(1g)21101...=+=+NDD(1g)D(1g)NN-1101DN+1=D(1+g)=D(1+g)(1+g2)NN201...

变动增长率模型假设股利以g增长N年,之后将以g一直增长下去12++2Div(1g)Div(1g)0101…012+Div(1g)N2+NDiv(1g)=+N+Div(1g)(1g)01012……NN+1

变动增长率模型首先计算以g增长的N年年金的价值1éTù+C(1g)=-1P1êúA-+Trg(1r)??1加上自N+1年开始的以g增长的永续年金的折现值2???è?÷÷?Div+N1-=2PrgB+N(1r)

变动增长率模型变动增长率股票的定价公式为:????÷÷?Div+N1éTù-+rgC(1g)è=-1+21PêúT-++Nrg(1r)(1r)??1

变动增长率模型举例l考虑Elixir药品公司的股票，该公司拥有一种新的搽背的药膏，并有很快的发展。从现在开始，每股的股利为1.15美元，在以后的4年里，股