智能化选基系列之八：持股网络中基金经理交易独特性是否能贡献超额收益？-240909-国金证券-16页.pdfVIP

基金网络构建

基金经理群体往往会因为各种因素产生联结关系，比如基金经理通过共同重仓持有某一只股票，可能会存在某种信息

交流，因而产生联系。参考文献中的研究成果，我们分别以基金经理共同持有的股票、共同交易的股票为纽带，构建

起多种基金网络。

基金网络中的交易独特性指标构建与因子测试

我们根据基金网络内的交易行为的独特性来度量基金经理的网络信息使用程度，交易行为趋于一致，则网络信息使用

程度越高，交易行为独特，可能有自己独特的信息来源或者拥有额外的能力，则说明对网络信息使用程度越低。我们

用基金/基金经理在半年内对于基金网络中股票的交易额占比与其相关联基金的该股票交易量占比均值之差来度量基

金经理的交易独特性。

经检验，基金经理的交易独特性特征具有跨期稳定性。我们分别构建了交易独特性基金标签和非交易独特性基金标签，

经过历史数据回测，交易独特性基金组合表现优于非交易独特性基金组合。

我们将交易独特性指标构建为选基因子进行IC测试和分位数组合测试，半年频调仓，回测时间区间为2012年4月1

日至2024年8月1日。测试结果显示，我们构建的多个交易独特性因子，均获得了正的IC值，IC均值均在6%以上

甚至达到10%，因子显著性较好，说明基金的交易独特性越高，基金未来的业绩可能越好。此外，交易独特性因子与

常见的选基因子相关性均没有较高的相关性。

经过与股票价差因子进行合成，合成因子IC均值达到12.37%，多空组合年化收益率为7.81%。合成因子的分位数组

合单调性更佳。

交易独特性选基策略构建

基于合成后的因子，我们构建了半年度调仓的选基策略，在中报、年报披露的下一个月的第一个交易日调仓，调仓日

根据因子值从大到小进行排序，选择前20只基金等权重构建基金组合，基准为万得偏股混合型基金指数，考虑交易

成本。选基策略在2017年3月30日至2024年8月1日期间，获得了8.51%的年化收益率，相对于万得偏股混合型基

金指数，获得了费后5.29%的年化超额收益率，近6年策略均获得了正超额。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件

改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传

材料。

敬请参阅最后一页特别声明1

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金融工程专题报告

内容目录

一、基金网络多样化构建方法4

1.1基金网络形成原理4

1.2基于共同持股的基金网络构建4

1.3基于共同交易股票构建基金网络6

二、基金网络中的交易独特性指标构建与因子测试7

2.1交易独特性指标（DFN）构建方法7

2.2交易独特性基金经理VS非交易独特性基金经理8

2.3交易独特性因子是有效的选基因子9

三、基于基金经理交易独特性的选基策略构建12

3.1交易独特性选基策略构建12

3.2策略持仓的风格归因与行业配置分析13

四、总结14

五、风险提示15

图表目录

图表1：基金/基金经理网络示意图4

图表2：基于共同持股的基金网络分类5

图表3：基于共同持股的基金网络构建方法示意图5

图表4：基金外部网络的基金数量变化6

图表5：基金外部网络持股关联程度变化6

图表6：连续两期均处于前30%的概率6

图表7：当期前30%但下一期后30%的概率6

图表8：基于共同交易股票的基金网络分类7

图表9：不同的交易独特性指标说明8

图表10：共同持股网络交易独特性的跨期稳定性8

图表11：共同交易股票网络交易独特性的跨期稳定性8

图表12：交易独特性基金组合VS非交易独特性基金组合8

图表13：两类基金数量变化8

图表14：相对于沪深300的风格暴露9

图表15：相对于中证500的风格暴露9

图表16：持股同质化程度指标的测试结果9

图表17：持股同质化程