国有股减持：完善我国公司治理的有效途径 .pdf

有股减持：完善我国公司治理的有

效途径

一、问题的引出

经过近20年的探索，我国国有经济踏

上了产权制度的改革之路。然而，可以看到，

多数国有大中型企业在实行公司化改制后，

经营状况依然不佳，产生这种状况的直接原

因就在于公司治理存在严重的问题和缺陷。

众所周知，我国国有企业资产的委托人是全

国人民代表大会，最初的委托人则是不能承

担民事任的抽象主体全体人民。所以,

在我国国有的委托一一代理关系之下，一直

以来都缺乏一个真正承担风险的初始委托

人进行监督，即“所有者缺位”，直接导致

了所有者约束的弱化及国有产权代表的控

制权廉价。所以，如何解决“所有者缺位”

的现象，对代理人建立起行之有效的激励和

监督机制，是成功地进行国企改革，使国有

企业走出困境、走向新生的制度保证。国有

股的减持正是在我国国有企业改革正处于

攻坚阶段的经济背景下展开的。日前，中国

证监会推出了有关减持国有股的试点办法，

立即在证券市场引起了巨大反响。中央文件

明确指出：“选择一些信誉好、发展潜力大

的国有控股上市公司，在不影响国家控股的

前提下，适当减持部分国有股，所得资金由

国家用于国有企业的改革和发展。”可以预

见，“减持国有股”方案的实施，必将对国

有公司的治理结构产生积极深远的影响。

二、“减持国有股”方案推出的背景分

析对照规范的公司治理可以发现，“减持国

有股”是完善我国公司治理结构，提高公司

经营效率的要求和有效途径。

关于公司治理的内涵，理论界有多种解

释。有的学者认为，公司治理是指，“董事

会据以监督经理行为的过程、结构和关系”，

有的学者认为公司治理包括两个基本要素：

“对经理阶层的监督和就组织的行为和政

策对所有与该组织有关联的利益相关者承

担任”，因而，将公司治理理解为一种对

经理行为的制衡机制是符合现代公司的运

营实际的。也可以说，公司治理中最核心的

问题，是出资人或股东如何激励和约束经理

人员，使其尽可能地努力经营以实现股东价

值的最大化。

据对公布1998年中报的深沪两市公司

进行的统计，我国国家股、国有法人股在总

股本中比例超过50%的公司多达273家，占

全部813家公司的％,特别是其中的112家

总股本超过4亿元的公司，国有股的比例半

数以上超过70%,具有明显的绝对控股地位。

按照委托代理理论，国家应当对企业行

使其所有者的权利，并同时承担其行使财产

权利的行为后果，即履行财产任或义务，

而不论是承担权利还是履行义务，所有者都

极需要对经营者建立起强硬有效的激励和

约束机制。但是，所有者在事实上的不在位

导致了国有财产权利的私人化和财产任

的社会化，在此基础上形成的不完善的公司

治理结构，直接造成严重的腐败、数量惊人

的国有资产流失和大量的经济犯罪。显然，

解决“所有者缺位”现象成为缓解问题的

关键。而国有资产的所有者缺位问题因其公

共产权性质，不可能从真正意义上得到解决,

廉价的控制权总是会存在。因此，具有现实

意义的做法不是指望国有产权的所有者真

正在位，而是如何通过其他变通的途径削弱

廉价控制权在公司治理中的作用。“减持国

有股”方案的推出正符合这一思路。通过国

有企业中国有股比重的减少而引入其他形

式的股权，将股权结构分散化，便可以合法

地削弱国有股权的控制权力度，使我国国有

企业的治理结构逐步趋于完善。

2.“国有经济保持必要的数

量”“减持国有股”的政策支持。

根据我国经济体制改革的实践探索和

理论深化，党的十五届四中全会己明确提出:

“在社会主义市场经济条件下，国有经济在

国民经济中的主导作用主要体现在控制力

上。”而且，对国有经济控制力的表现也进

行了阐释，其中指出，“国有经济应保持必

要的数量，更要有质的提高”。按照人们对

“控制力”的通常理解，只要是在总数中占

50%以上，就表明了这个数在量上占有优势。

但如果从股份制的角度来看，起主导作用的

股份数量并不一定必须占总股本的50%以上,

如果股权相对分散，只要拥有10%甚至5%的

股份就可以支配其他90%以上的资产，就能

实现“控制力”。因此，在保持“控制力”

的前提下