390909422231649深挖内容付费投资机会2：移动化再造新风口，泛娱乐定义新阅读 (1).pdfVIP

证券研究报告·行业研究·传媒与互联网行业

行业深度研究：深挖内容付费投资机会（2）

（2）（）（20）

移动化再造新风口，泛娱乐定义新阅读

增持（维持）

2017年7月12日

投资要点

付费习惯、移动阅读与需求升级共振，数字阅读第二春。在全

证券分析师张良卫

民阅读政策激励、网文改编作品大热、资本涌入数字阅读产业的催

S0600516070001

化下，数字阅读呈现出二次增长的态势，16年数字内容总量增长率

达到88.2%。数字阅读在移动互联网时代的第二次爆发确定性较高：zhanglw@

021

1）版权保护严格、内容付费习惯全面形成；2）阅读活动与移动端

具有高度适配性；3）居民需求持续升级，超过87%的人倾向于自

主学习，阅读成为各年龄阶段共同的需求。研究助理王建会

wangjianhui@

订阅为基、版权为翼、出海可期，数字阅读市场空间预计可达

550亿。数字阅读变现多样，我们估算17年市场规模接近155亿，

并预计至2021年可达550亿：1）版权意识、付费意愿、用户粘性

促进付费转化率提高，订阅收入17年可达124亿；2）全版权产业行业走势

链成型，泛娱乐、衍生品成为新增量，16年版权收入增速达139%，20%

预计17年增速可达80%；3）流量变现活跃，16年广告收入增速达15%

10%

94%，预计17年增速可达40%；4）享受文化传播红利，网络文学5%

深受海外读者喜爱，网文出海具有较高的弹性。0%

-5%

新媒体、泛娱乐提供短期增量，数字阅读长期回归内容本质。-10%

-15%

就短期看，行业增量显现：移动阅读提高单用户价值、新媒体挖掘-20%

增量用户、泛娱乐反哺原创文学，中文在线有望受益于泛娱乐流量，-25%

掌阅有望受益于移动端用户价值的提升；平治与掌维有望受益于新-30%

媒体导流带来的红利。就长期看，行业回归内容为王，阅文为首的

大格局稳定，中文在线等积极签约大神作家、提高优质内容原创能

力的公司有望长期受益。传媒(申万)沪深300

关注数字阅读新业态，有声阅读强势增长，知识付费积极探索。

有声阅读解放双手，高度利用碎片时间，市场规模已达29亿，优质

内容为核心的综合化竞争一触即发。知识付费风口已至：1）互联网相关研究

进入抢占用户时间的下半场，内容重新中心化趋势确定，知识付费1、深挖内容付费投资机会（1）

逻辑得到印证；2）商业模式多样，变现探索