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[Table_StockNameRptType]
金融工程
专题报告
如何预测动量因子的表现?
——“学海拾珠”系列之一百零三
报告日期:2022-08-03主要观点:
[Table_RptDate]
[Table_Summary]
[Table_Author]本篇是“学海拾珠”系列第一百零三篇,本文主要研究如何预测动量因
分析师:严佳炜
执业证书号:S0010520070001子的表现。作者构建了动量价差比率指标(MSR),并测试其预测各种类
邮箱:yanjw@型动量的能力。结果表明,作为投资者反应不足的代理变量MSR,对传
统动量、行业动量和残差动量均有显著的负向预测能力。控制常见的风险
联系人:吴正宇因素后,如Fama-French三因子,实证结果证实了动量可能确实来自行
执业证书号:S0010120080052
为偏差。回到A股市场,长期以来,因子择时是一个较难的研究课题,根
邮箱:wuzy@
据动量效应背后的经济学解释来构建预测因子MSR可能是一个较好的预
测动量效应的方法。
⚫动量效应的减弱部分很可能与行为偏差有关
根据观察,三种类型的动量(动量、行业动量和残差动量)异象在1994
年后都有所减弱,作者怀疑有很大一部分动量溢价已经被投资者利用了。
由于风险调整后的动量在1994年后仍然显著,动量效应中被减弱的部分
相关报告可能与行为偏差有关。因此,作者构建一个代理变量,可衡量在t-1月末
1.《已实现半Beta:区分“好的”和“坏构建动量组合之前,有多少与行为偏差有关的动量收益已经损失掉。
的”下行风险——“学海拾珠”系列之九
十五》⚫动量价差比率MSR能有效预测动量因子的表现
2.《基金抛售对股票价格影响的外溢通过构建动量价差比率MSR这一指标,可以预测各种类型的动量因
效应——“学海拾珠”系列之九十六》子的表现。结果表明,个股层面的MSR确实可以显著预测风险调整的收
3.《基于回撤控制的最优投资组合策益。而MSR在预测行业动量方面不如预测传统动量有效。另外,MSR指
略——“学海拾珠”系列之九十七》标能够预测部分残差动量的表现。因此,作者认为这三种动量之间存在一
4.《预期收益、成交量和错误定价之间些共性,其中一部分很可能来自于相同的行为偏差。
的关系——“学海拾珠”系列之九十八》
5.《基金评级的变化是否会对股票价⚫风险提示
格产生系统性影响?——“学海拾珠”文献结论基于历史数据与海外文献进行总结;不构成任何投资建议。
系列之九十九》
6.《因子动量与动量因子——“学海拾
珠”系列之一百》
7.《无形资产对因子表现的影响——
“学海拾珠”系列之一百零一》
8.《“聪明钱”、“糊涂钱”与资本市场
异象——“学海拾珠”系列之一百零二》
敬请参阅末页重要声明及评级说明
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