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中国信托业在2012年

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据中国信托业协会公布数据，2012年中国信托公司管理资产规模超越保险业，达到7.47万亿元，一举成为仅次于银行业的第二大金融子行业，笼罩在“影子银行”“多米诺骨牌”等唱衰信托业的言论下，信托业何以再次刷亮人们的眼睛？“吉林信托骗贷案”“中信三峡全通事件”，信托产品“风险频现”，是否将打破信托业潜规则“刚性兑付”？是否会爆发各方担忧的系统性风险？一系列新政对期货公司、保险资产管理公司、证券公司等金融机构投资范围的放宽，大资产管理时代的来临，“内忧”“外患”接踵而来，信托公司原有粗放式增长模式可否持续？

一信托规模“过关斩将”

2012年——玛雅人预言的世界末日年，却是信托公司全行业管理的信托资产规模再次突飞猛进的一年。7.47万亿元，这是2012年信托公司管理的信托资产规模，较2011年增长了55.2%，2009年以来连续4年保持50%以上的高同比增长率。具体来说，全行业信托资产2008年为1.22万亿元、2009年为2.02万亿元、2010年为3.04万亿元、2011年为4.81万亿元，2009～2011年信托资产规模同比增长率分别为65.57%、50.50%、58.22%（见图1）。其中，2010年首次超过公募基金的规模，2012年又超过保险业，成为仅次于银行业的第二大金融子行业。

图12009～2012年基金、保险、信托资产管理规模增长率

信托资产规模在人们的担忧中一次次崛起，一次次刷新历史，根源何在？我们不妨从市场经济中基本的经济学供需原理角度来进行简要的剖析。信托业作为金融子行业之一，现阶段是资产管理市场的重要组成部分。资产管理市场和财富管理市场共同组成投资理财市场，通俗地讲，前者以融资需求为驱动因素，作用在于把资金投资到既定项目或资产中，控制风险并使之增值；后者以投资需求为驱动因素，作用在于帮助投资者了解自身情况，制定合理的理财目标，识别不同资产的风险收益，并将资金配置到资产组合中，以求在有限风险下获得较高回报。同时，这也是在《信托公司净资本管理办法》中对信托业务进行融资型和投资型区别的基本思路，近年来，由于净资本的约束等相关监管政策导向，投资类信托产品规模呈逐年增长的态势，2012年投资类信托业务规模为2.68万亿元，较2011年同比增长55.4%，占比35.84%。但是深入分析，我们可以看到，以证券投资信托为代表的投资类信托产品，信托公司在其中起到的作用并不是资产配置，而是满足投资顾问或次级投资者的融资需求以及提供估值、清算等中后台服务。因此，现阶段信托公司更多地扮演的是以产品为中心的资产管理角色。

首先，从“供给”一端来看，信托产品的供给主要受市场融资需求以及信托公司的“生产能力”两方面的影响。

第一，市场融资需求旺盛。改革开放以来，中国经济高速增长，根据初步核算，我国2012年全年国内生产总值达到51.9万亿元，比上年增长7.8%，与此同时，由信贷驱动投资拉动的经济增长，促成我国实体经济对资金的巨额需求。尤其2008年第四季度国家出台4万亿元经济政策之后，银行开始大规模地投放信贷，但2009年第四季度以来，信贷规模逐步受到控制，实业企业从银行贷款越来越难，转而向信托融资，信托融资由于高效、灵活，也逐渐得到实体企业的认可。

第二，信托公司“生产能力”较强，具体体现为以下两个方面。

其一，制度优势明显。虽然2012年对其他资产管理机构的一系列松绑政策，使得证券公司、基金公司、保险资产管理公司等其他资产管理机构可以开展类信托业务，一定程度上挤占了信托公司的制度优势，但从法律层面上看，在我国金融业“分业经营，分业管理”的制度安排下，这些资产管理机构无论从实质上如何扩展，在形式上都还不属于真正法律意义上的信托业务，其受托财产也难以具有信托财产的法律地位，投资者难以获得信托制度的严密保护。另外，从业务功能层面看，我们从《信托法》中对信托的定义不难看出，信托是一项特殊的财产管理制度，是一项以实现信托目的为中心的财产管理制度，其他资产管理机构扩展的只是类似于信托的“资产管理功能”，并不能延伸到信托的上层功能，即委托人的“目的功能”。因此，目前来看，信托公司仍然是唯一法定的综合信托经营机构，依托信托的“目的功能”，信托公司可以不断创新信托业务，拓展信托在私人财富管理、企业经营管理、员工利益保障和社会公益等方面的应用，继续开拓进取，而这些制度优势显然是目前其他资产管理机构所不具有的。

其二，经验丰富。信托公司经过多年的经验积累，在多方式运用和跨市场配置方面，有自己相对成熟的业务和管理模式。第一，在资金运用手段上，投资的模式包括债权模式、股权模式以及介于两者之间的夹层模式；信托资产的配置，不但包含集中交易性金融市