中国证券投资基金发展分析.docx

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中国证券投资基金发展分析

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中国的证券投资基金事业起步于1998年，到现在已走过了12年的发展历程。尽管发展历史不长，而且期间还遭遇了长达5年熊市的煎熬，受到两次国际金融危机的冲击，但中国新兴的证券投资基金业在困难中仍获得了飞速的发展。天相统计数据显示，截至2009年第三季度，基金业已发展成为拥有60家基金管理公司、502只各类基金产品和2.16万亿元资产管理规模的金融服务产业，业务范围涵盖了封闭式基金、开放式股票型基金、指数型基金、混合型基金、债券型基金、货币基金、生命周期基金、创新基金、QDII等类型产品，已经形成了多层次、多元化基金产品格局，满足上亿基金持有人的不同投资需求。2009年9月初，基金业刚刚开展的专户一对多业务进一步满足了那些100万元以上大户的个性化投资需求。随着中国市场化改革进程的不断深入，证券投资基金在中国经济、金融生活中的地位将不断得以提升。

一宏观背景分析

（一）中国经济持续高速增长支持了投资基金市场的扩大

基金业自诞生起就赶上了中国经济迅速发展的10年，在此期间，GDP年均增长率为9.5%。从图1中可见，截至2008年底，中国GDP总额达到30万亿元，折合4.38万亿美元，2009年GDP增长率为8.7%，GDP总额超过33万亿元，中国已经超越德国成为世界第三大经济体。中国不仅已经成为全球最大的制造国、全球增长最快的消费市场，可以预见还将成为全球增长最快的资产管理市场。

图1中国GDP呈现高速增长态势

中国基金业在过去10年的健康快速发展离不开中国经济的持续高增长，也离不开国内资本市场的蓬勃壮大。我们用基金资产规模与国内生产总值的比例及基金实际持股与股票市值的比例这两个指标来代表基金市场深度。

1.全部基金净值规模与GDP比例

基金资产净值与国民生产总值比率总体呈上升趋势，如图2所示，中国基金资产规模与国内生产总值的比例在10年间总体呈上升趋势，2007年在资本市场火暴的行情下，这个比例达到10年内的峰值13.29%；2008年由于受到国际金融危机的冲击，跌落严重；进入2009年，在宏观经济逐渐回暖、股票市场持续反弹的机遇下，基金行业资产管理规模重回2万亿元，预计2009年全部基金净值与GDP比例为7.21%。

图2基金资产净值与国民生产总值比率总体呈上升趋势

我们对未来5年GDP和基金净值规模做一个基本预测，假设GDP平减指数为4%，基金净值占GDP的比例在5年内能维持在10%的水平，那么，结果如表1所示。

表1GDP规模和基金净值未来5年预测

2009年预计GDP总量为32万亿元，如果采取乐观预期，即假设中国经济能够摆脱增长瓶颈，加速增长的话，按照GDP年均10%的增长测算，那么，5年后也即2014年GDP估计为62万亿元，基金净值规模估计会达到6万亿元。

如果采用中性预期，即中国经济能够保持平稳较快增长的话，按照GDP年均8%的增长测算，5年后即2014年GDP估计规模为57万亿元，那么，2014年基金净值规模会达到5.7万亿元。

如果采用谨慎预期，即在世界经济前景仍然很不明晰的情况下，中国经济受到外部阻力，按照GDP年均6%的增长测算，5年后即2014年GDP的估计规模为52万亿元，那么，2014年基金净值规模会达到5.2万亿元。

可以预计，未来5年随着中国经济的持续稳定增长，基金市场的规模将会大幅扩张。

2.基金实际持股与股票市值的比例

证券投资基金资产净值占股票流通市值的比例在10年内也呈现上升趋势，由于混合型基金有九成以上都投资于股票，所以我们将股票型基金和混合型基金的资产净值加总来计算基金实际持股与股票市值的比例。如图3所示，在2007年时出现第一个峰值33.13%，2008年受到国际金融危机和大小非解禁的影响，比值下滑到29.80%，截至2009年9月30日，这个比值为19.93%。

可以说中国基金市场的深度在不断扩大，然而，与美国的同业相比，仍显不足。美国基金业的发展虽然远远早于中国基金业，但在近20年中均呈现快速增长的趋势。1990年，美国共同基金的总规模为1.06万亿美元，经过整个20世纪90年代的10年牛市，美国共同基金资产管理规模达到了6.96万亿美元，年均复合增长率高达21%，并于1999年历史性地超过了商业银行6万亿元的资产规模。到2007年底，美国公募基金业资产管理规模进一步大幅增长至13万亿美元，占同年美国GDP的92.97%。在美国，基金业特别是共同基金已俨然成为最大的金融机构体系，并对人们的日常生活有着举足轻重的影响力。2008年虽然遭遇了次贷危机和金融风暴的重创，但是占GDP的比重仍接近70%，远高于中国目前的水平，因此中国的基金市场深度仍然比较浅，行业成长空