基于2024年中报的行业景气度评估与推荐.docx

正文目录

一、行业总览：基本面指标景气度评分及热力图 4

二、整体盈利：窄幅波动，板块分化明显 5

1、整体盈利降幅收窄，板块较为分化 5

2、板块指数：沪深300指数韧性相对较高，创业板与科创板单季度盈利下行 6

3、大类及行业盈利趋势:消费服务、资源品、信息技术盈利改善 7

三、景气分化——二级行业景气趋势 8

1、快速回暖：部分资源品/农牧食饮/非银 8

2、延续改善：大宗品/部分TMT/出口向好领域 9

3、边际复苏：部分资源品/高端制造/航运物流等 11

4、增速放缓：必需消费/可选消费/医药/出行链/机械制造/其他 12

5、底部震荡：地产链/传媒计算机/光伏链/其他 14

四、库存周期：延续弱补库趋势 15

五、产能周期：产能扩张增速多数放缓 16

六、现金流：自由现金流回报率稳步提升 19

七、行业选择：基于财务指标的三梯队推荐 20

八、盈利展望 21

九、总结——关注业绩延续改善和景气向上的领域 23

表1：行业比较热力图（60个细分领域8大维度定量评估结果） 5

表2：主要指数24年中报盈利情况及变化 7

表3：一级行业净利润增速和ROE趋势 7

表4：2024年中报业绩较大幅度改善或超预期回升的二级行业汇总 8

表5：2024年中报盈利延续改善的细分行业汇总 10

表6：2024年中报盈利增长企稳或小幅增长的二级行业汇总 11

表7：2024年中报利润增长及盈利能力出现放缓的二级行业汇总 13

表8：2024年中报业绩增长一般、ROE普遍出现进一步向下的二级行业汇总 14

表9：基于中观景气、盈利能力、库存周期和产能周期阶段以及自由现金流回报率等多维度作出的行业选择 20

表10：2024年各季度及全年A股及非金融盈利预测 22

表11：后续业绩有望延续改善的领域 23

一、行业总览：基本面指标景气度评分及热力图

本文采用中观景气度、业绩情况、盈利预期、筹码分布、估值水平、交易分析、周期阶段、赛道及政策等维度，对于各个维度进行量化评分并赋予相应权重，得到各个行业的加权平均得分，由此筛选出业绩相对较好且景气度向上的行业。以下对于各个维度量化评分标准做出说明：

行业选择：以申万行业分类为基础，筛选出60个可进行高频跟踪的细分领域。

中观景气度：利用对于超额收益具有正向贡献的中观景气度指标进行标准化处理，得到每个行业的景气扩散指数（PDI），从而对各个行业的景气度进行横向量化对比。

业绩情况：根据目前该行业业绩所处的历史分位数和环比改善程度进行标准化打分处理。

盈利预期：采用分析师一致盈利预期（修正后）和环比改善程度进行标准化打分处理。

筹码分布：根据该行业公募持仓、陆股通持仓比例等历史分位数和环比改善程度进行标准化打分处理。

估值水平：根据目前该行业市盈率历史分位数和环比改善程度进行标准化打分处理。

交易分析：根据目前该行业换手率、交易集中度等指标的历史分位数和环比改善程度进行标准化打分处理。

周期阶段：参考招商策略团队的行业轮动示意图。

赛道/政策：作为加分项引入。

建议关注行业比较综合得分处于偏上水平且景气趋势向上的细分行业，包括信息科技中的消费电子、通信设备、通信服务，中游制造领域的汽车零部件、工程机械、风电设备，部分消费领域的家用电器、养殖业、医疗器械、化学制药、调味品；以及银行、电力等。

表1：行业比较热力图（60个细分领域8大维度定量评估结果）

资料来源：，

二、整体盈利：窄幅波动，板块分化明显

1、整体盈利降幅收窄，板块较为分化

A股2024中报净利润同比负值收窄，非金融及两油单季度盈利增速负值扩大。截至8月31日上午，A股上市公司业绩披露率99.94%，根据一致可比口径和整体法测算，2024中报全A净利润增速为-2.5%，2024Q2/Q1单季度增速为-0.8%/-4.3%；2023年累计增速为-1.1%，Q4/Q3/Q2/Q1单季度增速分别为-0.3%/1.9%/-7.6%/2.2%。

非金融石油石化2024中报净利润增速为-6.4%，2024Q2/Q1单季度增速为-7.1%/-5.6%；2023年累计增速为-3.5%，

Q4/Q3/Q2/Q1单季度增速分别为5.7%/2.6%/-11.1%/-6.1%。

综合看，A股24年中报业绩仍在低位波动，尽管增速仍为负，但受金融板块（尤其保险、农商行）等贡献，降幅边际收窄；非金融板块仍承压，并且板块内部分化较大。

图1：全A中报净利润同比在低位窄幅波动 图2：不同板块单季度净利润同比增速较为分化

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