奥瑞金公司深度报告：金属包装龙头地位稳固，“包装%2b”战略启新程.docx

目 录

奥瑞金是国内金属包装行业龙头企业 6

综合包装解决方案提供商，产业并购+股权投资并举增厚主业发展基础 6

业绩增长良好，公司回款能力较强 8

金属包装行业头部化趋势明显，需求端看好啤酒罐化率提升 11

包装行业规模已达到万亿以上 11

金属包装行业整合趋势开启，行业格局逐步优化 12

下游需求或保持平稳，啤酒罐化率提升带来增量 13

啤酒罐化率水平提升，预计贡献400亿只二片罐需求 14

能量饮料行业未来延续平稳发展，带动金属包装需求释放 16

内生+外延双驱发展，客户与业务多元化方向明确 17

多元化客户策略显效，拟重组中粮包装巩固行业地位 17

三片罐：核心客户经营趋于稳定，新客户开发持续，产品销售价格平稳提升 18

二片罐：深化啤酒客户合作，拟重组中粮包装强化业务发展基础 22

外延式并购，推动国际化进程 25

围绕“包装+”战略，公司业务迈向多元化 26

盈利预测与评级 29

情景分析：中性情景下的主营拆分 29

可比公司估值 30

4.3评级 31

风险提示 31

图目录

图1：公司国内制造基地布局情况 6

图2：公司股权结构 7

图3：公司营业收入情况 8

图4：公司归母净利润情况 8

图5：公司分业务收入占比情况 9

图6：公司金属包装产品及服务业务收入情况 9

图7：公司毛利率净利率情况 9

图8：公司期间费用率情况（%） 9

图9：镀锡板市场价情况（元/吨） 10

图10：铝市场价情况（元/吨） 10

图11：公司存货周转率情况（次） 10

图12：公司固定资产周转率情况（次） 10

图13：公司经营活动产生的现金流量净额情况 10

图14：公司销售商品提供劳务收到的现金／营收情况（%） 10

图15：包装行业产业链 11

图16：包装行业规上企业营收情况 12

图17：包装行业各细分领域占比情况 12

图18：金属包装行业规上企业营收情况 12

图19：金属包装行业规上企业数量情况（家） 12

图20：7家上市公司2023年金属包装相关业务收入情况（亿元） 13

图21：金属包装行业7家上市公司市场占有率情况 13

图22：近年金属包装上市企业产业并购情况 13

图23：国内软饮料产量情况 14

图24：国内啤酒产量情况 14

图25：国内规模以上啤酒企业销售额情况 15

图26：中外啤酒罐化率水平情况 15

图27：国内能量饮料销售额情况 16

图28：国内软饮行业销售额情况 16

图29：国内能量饮料行业市场格局情况 16

图30：中国红牛在能量饮料行业市占率情况 16

图31：国内能量饮料市场规模预测情况（亿元）） 17

图32：公司对中国红牛销售额情况 18

图33：公司对中国红牛销售额在总收入的占比情况 18

图34：公司前五大客户中非红牛客户销售额情况 18

图35：中国红牛销售额情况 21

图36：战马能量杯英雄联盟挑战赛情况 21

图37：公司三片罐售价情况（元/罐） 22

图38：青岛+百威对公司贡献收入情况 22

图39：中粮包装股权结构情况 24

图40：中粮包装营业收入情况 25

图41：中粮包装归母净利润情况 25

图42：公司灌装业务收入情况 27

图43：公司灌装业务产销率情况 27

图44：公司灌装服务单价情况（元/罐） 27

图45：公司自有品牌产品情况 28

图46：枣庄新能源电池结构件生产基地情况 28

表目录

表1：公司较大规模的股权投资企业情况 8

表2：二片罐与三片罐特性对比情况 14

表3：啤酒行业未来二片罐需求测算 15

表4：华彬与天丝商标纠纷相关事件与判决情况 19

表5：公司能量饮料领域客户情况 21

表6：公司可转债募投项目情况 23

表7：波尔亚太四厂于公司首次收购公告中的基本财务情况（亿元） 25

表8：Jamestrong于公司首次收购公告中的基本财务情况（亿元） 26

表9：公司合资公司兴帆有限公司的出资情况（欧元） 26

表10：公司主营拆分（百万元） 29

表11：可比公司估值情况 30

奥瑞金是国内金属包装行业龙头企业

综合包装解决方案提供商，产业并购+股权投资并举增厚主业发展基础

公司是国内领先的综合包装解决方案提供商。1994年公司创立于海南省，1997年在北京建立集团总部，是一家以品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息

化辅助营销为核心的综合包装解决方案提供商，长期服务的快消品品牌有红牛、战马、东鹏特饮、百威啤酒、青岛啤酒、伊利、蒙牛等。截至2023年底，公司已

经在全国16个省/直辖市拥有三片罐、二