等待催化，底部区域可能反弹.docx

图25：24Q2农林牧渔、有色、汽车、非银、电子业绩增速较高 15

图26：全球半导体周期回暖下6月销售额同比录得18.3% 16

图27：7月智能手机出货量同比高增28.3% 16

图28：1-7月风电新增装机容量同比增速为13.7% 17

图29：7月电网基本建设投资完成额累计同比增速为19.2% 17

图30：九月第一周一线城市商品房成交面积回暖 17

图31：1-7月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业累计同比为30.1% 17

一、周度聚焦：A股见底了吗？

（一）情绪指标显示A股当前已处于历史低位

情绪指标显示A股当前已处于历史低位，但还不是最低。（1）换手率已基本处于8次历史大底中前3低的水平，创业板指换手率创历次大底时最低。以2024/9/3数据为例（下同），当前上证指数、上证50、沪深300、中证1000、中证500、创业板指换手率分位数（2005年起计算，下同）分别为31.5%、54.8%、32.0%、17.2%、12.4%、6.3%，均处于中性或偏低位置，且在8次历史大底（包含当前，下同）中分别处于第3、5、3、2、3、1的低位，创业板指换手率创历次大底时最低。（2）估值分位数也处于低位。当前上证指数、上证50、沪深300、中证1000、中证500、创业板指PE分位数分别为22.7%、32.7%、19.2%、11.9%、6.2%、0.4%，上证综指和创业板指估值分位数分别处于8次历史大底的第5低和第2低水平，创业板指估值历史分位数仅有0.4%，基本上是历史最低水平。（3）当前股权风险溢价（ERP）处于历史高位，计算沪深300的估值倒数与十年期国债的差值得到的数据来看，当前沪深300的ERP达6.8%，处于8次历史大底中第3高水平。（4）MA200日均线以上个股占比也偏低，全A当前200日均线以上个股占比仅为11.5%，而创业板指200日均线以上个股数为10.7%，均处于10%左右的历史低位，分别处于8次历史大底中第7低和第5低水平。

图1：当前A股重要指数换手率分位数已接近历史低位

资料来源：，wind（注：分位数从2005年算起）

图2：当前A股重要指数估值分位数已接近历史低位

资料来源：，wind（注：分位数从2005年算起）

图3：当前股权风险溢价已接近历史高位

资料来源：，wind

图4：当前MA200日均线以上个股占比已接近历史低位

资料来源：，wind

（二）下跌动能释放已较充分，A股调整可能已较充分

历史上A股出现较低调整往往都有外部大的负面冲击，当前出现的概率较低。（1）上证综指自2005年以来的8次大幅下行期间多出现外部大的负面冲击：2008年海外次贷危机蔓延；

2010年欧债危机爆发，同时国内“国十一条”发布调控地产政策；2015年证监会严查场外配资；

2016年初熔断新规实施；2018年中美贸易摩擦开始；2020年初新冠疫情爆发；2022年初俄乌冲突爆发；2023年末巴以冲突爆发，均对当时A股表现形成明显冲击。（2）当前来看，美联储9月大概率降息、中美关系改善背景下，外部大的负面冲击出现概率较低。一是当前通胀、就业和经济三大维度数据均指向9月美联储大概率首次降息，CME预测来看9月降息25BP概率58%，并有42%的概率降息50BP，海外流动性拐点临近可能提振市场情绪。二是当前海外为发生负面冲击的可能性较小，美国大选特朗普支持率略低于哈里斯（RCP数据，截至2024/9/5），大选进程持续推进下对我国影响较为有限，且大选前拜登政府有意缓和中美关系，因此后续两国地缘关系可能改善，外部大的负面冲击出现概率有限。

图5：A股出现大幅走弱时多有外因扰动

资料来源：，wind

本轮调整以来行业轮动已基本完成。若将5月21日（上证收盘价为3157.97）定为本轮市场调整的起点，则市场回调至今，行业轮动已基本完成。（1）2024/5/21-2024/9/4期间的中信一级行业普跌，其中银行、电力及公用事业、电子跌幅相对较小，分别为2.2%、4.0%、5.3%，而房地产、建材和轻工制造跌幅最大，分别为26.4%、24.6%、23.4%。（2）结合估值来看，当前行业估值多处于历史低位，30个一级行业中有18个行业当前PE分位数（2005年起）均低于20%。

图6：2024/5/21-2024/9/4期间中信一级行业普跌且估值处于低位

资料来源：，wind（注：分位数计算从2005