恒瑞医药-市场前景及投资研究报告-创新升级，全球化加速.pdfVIP

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医药生物

公2024年09月26日恒瑞医药(600276)

司

研

究

/——创新升级，全球化加速

公

司

深报告原因：强调原有的投资评级

度

买入（维持）投资要点：

⚫已集采仿制药规模超百亿，创新药重回快速增长轨道。公司是国内创新药的代表企业，也

是仿转创的成功代表。公司始终将创新和国际化作为自身的战略发展目标，持续坚持高比

证

券市场数据：2024年09月26日例研发投入。因而在国内仿制药集采大背景下，公司能够很快从集采带来的负面影响中恢

研收盘价（元）46.46复增长。根据我们的测算，2021年开始到2024年H1，公司有近100亿的仿制药被纳入

究一年内最高/最低（元）49.74/35.51

报市净率7.0集采，在存量仿制药集采逐步出清的同时，公司也通过研发高难仿品种和改良型新药来填

告息率（分红/股价）0.43补仿制药板块的下降。创新药板块在2021年和2022年面临较大的压力，但新品获批节

流通A股市值（百万元）296,368

上证指数/深证成指3,000.95/8,916.65奏在2022年开始有了加速趋势，新品的集中上市也让公司的创新药在2023年开始回到

注：“息率”以最近一年已公布分红计算20%以上的增长，2024半年报显示，公司的创新药增长达到33%，成为公司业绩增长的

主要驱动力。

基础数据:2024年06月30日

⚫创新药BD授权交易为公司贡献了新的利润增长点。在公司将BD授权合作作为国际化重

每股净资产（元）6.68

资产负债率%10.37点之后，BD授权合作爆发式增长，从2023年开始至今，已经达成6项授权合作，首付

总股本/流通A股（百万）6,379/6,379款和里程碑款项总计达到100亿美元左右。从公司授权产品所处开发阶段来看，不乏早期

流通B股/H股（百万）-/-

阶段的产品达成巨额BD合作，如PARP1抑制剂和TSLP单抗，反应公司早研管线的巨大

一年内股价与大盘对比走势：潜力。另外通过密集的BD交易合作，公司也积累了丰富的BD经验，在合作模式上大胆

创新，如在开展GLP-1系列产品的BD合作中，公司采用了现金+股权交易新模式，从而

恒瑞医药沪深300指数(收益率)

20%为恒瑞医药在后续的研发、商业化中保有更大的权益。依靠强大的研发能力和丰富的产品

0%管线，我们预计公司的BD合作有望实现常态化开展，为公司贡献新的利润增长点。

-20%

-40%⚫平台驱动，持续进行创新升级。公司通过积极优化调整管线布局，坚决淘汰低竞争力的

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