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证
券
研2024年10月01日
究
报成本+资金双优势引领,未来出栏高增可期
告—巨星农牧(603477.SH)公司深度报告
买入(维持)投资要点
▌轻资产+一体化产能扩张,未来出栏高增可期
巨星农牧通过“公司+农户”合作和一体化项目两种模式进行
基本数据2024-09-30产能扩张,两种模式养殖规模占比会根据公司规划和市场环
境进行战略改变,根据新环境释放最优产能表现。目前“公
当前股价(元)21.6司+农户”合作模式养殖规模占比超80%,支撑目前阶段业绩
总市值(亿元)110增速。预计2024年年底伴随德昌一体化项目逼近满产,同
总股本(百万股)510时轻资产模式持续扩张,预估2024年年底能繁母猪存栏数
流通股本(百万股)510将达18万头。使用能繁母猪存栏数、PSY、育肥成活率进行
52周价格范围(元)15.59-37.98推算,2025年生猪出栏量有望实现60%左右高速增长。
日均成交额(百万元)214.49▌国内外资源整合,种+管理助力成本行业领先
市场表现巨星农牧通过国内+国外两方面资源的整合,实现种猪和管理
(%)巨星农牧沪深300双优势,打造出行业领先的养殖成本把控。整合的资源一是
60引入优质国外生猪养殖体系,其中包括优质的PIC种猪和先
40进的Pipestone养殖管理流程,最终实现高PSY和高肉料比
20
0的生产成果;二是国内公司团队的生猪养殖生产管理经验丰
-20富,并且公司通过薪酬导向、业绩承诺等方式充分调动员工
-40积极性,最终实现在管理层面挖掘成本下降空间,持续助力
-60
增产增效。预计至2024年底养殖成本仍有0.2-0.3元/公斤
的优化空间,预估2024全年养殖成本为12.7元/公斤左右,
资料:Wind,华鑫证券研究
稳固成本行业领跑位置。
相关研究▌资金充足撑起产能扩张,资本结构稳健
1、《巨星农牧(603477):成本优势
行业领先,产能扩张挖掘未来出栏增巨星农牧持续募资,先后通过2020年非公开发行、2022年
长潜力》2024-09-03发行可转债募集4.20、10亿元,支撑产能增速。2023年定
2、《巨星农牧(603477):控股股东增预案拟募集资金不超过8亿元,持续支持未来业绩增长目
增持彰显发展信心,养殖成本优势巩标。同时,因为使用募集资金的方式实现产能扩张,公司资
固行业竞争力》2024-08-14产负债率与行业平均水平相比处于低位,财务状况稳健,拥
3、《巨星农牧(603477):养殖成本
有更强的短长期偿债能力。
快速下降,持续扩张拓宽业绩增长空
间》2024-08-09▌盈利预测
公
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