2022年全球宏观中期展望：寻找确定性，通胀冲击、V型反弹、小院高墙.pdfVIP

寻找确定性：通胀冲击、V型反弹、小院高墙

——2022年全球宏观中期展望

2022年6月10日

美国经济复苏：俄乌冲突持续、全球疫情平复、美国通胀压力较高、美联储加息节奏前置

1、外部局势：顿巴斯战事是关键、海外疫情收敛、通胀高企、回落缓慢、经济动能放缓、居民超额储蓄2.5万亿是支撑

2、美国经济：通胀高企、回落缓慢、全球粮食危机持续发酵、油价继续高位震荡、加息前置、缩表更快

中国经济节奏：新一轮逆周期持续加码、投资为主、消费为辅、全年增速4%左右

1、经济V型反弹：二季度GDP预计1.2%、财政通过特别国债补缺口、货币LPR仍有下行空间、支持平台经济发展

2、逆周期发力：全面放松地产、项目端和融资端发力基建、多措并举推动消费、出口下半年逐步走弱

中美未来走势：中期选举、中美关系不平静、关税有望减免、科技和供应链成为核心战场

1、对华灵活鹰派：俄乌冲突下，美方寻求“上护栏”、中期选举压力下，涉台不断小动作、通胀压力下、对华关税有望取消

2、科技领域小院高墙：启动印太经济框架、打造“排华”供应链新环境、核心领域管控、非核心领域合作

资产配置方向：疫情冲击行业景气度、高景气低估值方向、权益资产黎明破晓

1、行业配置：有色、煤炭、建筑材料、食品饮料、轻工制造等，“稳增长”链条、“疫后修复”链条

2、资产配置：商品→债券→权益依次轮动，大宗商品加剧分化，债券资产票息为王，人民币汇率低位震荡

01俄乌冲突军情动态（截至6月9日）

资料来源：路透社，环球网，央视新闻，新华社，塔斯社，俄罗斯卫星通讯社，俄罗斯国防部，乌通社，光大证券研究所（更新截至6月9日早8点）

2

01当前美国面临较大通胀压力

美国疫情以来的高通胀，是美国政府在美联储大量扩表支持下，短时间内大规模派现，供需极度不匹配所致。相较于2008

年次贷危机，疫后美联储购入美债比例，从16.9%提升到了57.1%，对经济刺激力度大，速度快，避开了流动性陷阱，直

达居民和企业，强力支撑总需求。2020年至2021年，居民月均储蓄率高达14.1%，较2019年的7.6%显著上行6.5个百分点。

在超大规模的财政刺激下，美国经济和就业市场迅速复苏，居民消费强劲反弹，也对商品通胀构成巨大压力，其中，机动

车和零部件以及家具与耐用品设备价格上行最为显著。

图表1：美联储持有美债规模在新冠疫情后显著跳升图表2：耐用品中，机动车和零部件物价上行最为显著

25%

美债总额累积增量（十亿美元）机动车辆及零部件家具与家用耐用设备

美联储持有美债年度累积增量（十亿美元）20%娱乐品及载具其他耐用品

25,00025,000

15%

20,00020,000

10%

15,000