资金面波动或加大，期待政策落地.docx

正文目录

当前情况与未来关注 4

货币市场利率跟踪 6

公开市场操作跟踪 9

政府债跟踪 10

政府债发行 10

政府债缴款 12

同业存单跟踪 13

同业存单一级市场 13

同业存单二级市场 15

超储率跟踪 16

风险提示 17

图表目录

图表1：同业存单净融资-分银行类型（单位：亿元） 5

图表2：同业存单净融资-分期限类型（单位：亿元） 5

图表3：流动性风险监管指标与同业存单 5

图表4：同业存单备案使用情况（单位：万亿元） 5

图表5：本周资金面影响因素（单位：亿元） 6

图表6：主要资金利率周度跟踪（左轴单位：bp，右轴单位：%） 7

图表7：主要资金利率日度跟踪（单位：%） 7

图表8：票据利率跟踪（单位：%） 8

图表9：短端期限利差水平（单位：bp） 8

图表10：公开市场操作日度明细 9

图表11：公开市场操作周度跟踪（单位：亿元） 9

图表12：公开市场操作余额跟踪（单位：亿元） 10

图表13：政府债净融资跟踪（单位：亿元） 11

图表14：国债累计净融资速度（单位：亿元） 11

图表15：地方债债累计净融资速度（单位：亿元） 11

图表16：新增地方债发行情况跟踪（单位：亿元） 12

图表17：政府债净缴款跟踪（单位：亿元） 13

图表18：同业存单净融资（单位：亿元） 14

图表19：同业存单发行分银行类型（单位：亿元） 14

图表20：同业存单发行分期限类型（单位：亿元） 14

图表21：未来同业存单到期规模（单位：亿元） 14

图表22：同业存单发行成功率-分银行类型 14

图表23：同业存单发行成功率-分期限类型 14

图表24：同业存单加权平均发行利率-分银行类型 15

图表25：同业存单加权平均发行利率-分期限类型 15

图表26：同业存单加权平均发行利率周度变化（左轴单位：%，右轴单位：bp） 15

图表27：各期限同业存单到期收益率周度变化（单位：%） 16

图表28：中债AAA同业存单到期收益率（单位：%） 16

图表29：超储率主要影响因素周度跟踪及计算（单位：亿元） 17

图表30：月度超储率跟踪（单位：%） 17

1当前情况与未来关注

上周（9月9日至9月15日）政府债供给放量，大行存在一定中长期流动性缺口，资金价格整体边际抬升。央行大幅净投放维稳资金面，周三开始资金面压力有所减轻。DR001上行至周二的1.94后下行至周五的1.66，R001上行周二的1.99后下行至周五的1.67，DR007在1.81-1.86间变化，R007在

1.90-1.94间变化，R007与DR007利差在10bp左右，流动性分层现象较前期减弱，大行资金面更为紧张。

9月11日开始存单利率跟随短端国债利率进一步下行，但加权发行利率并没有明显下行且1M加权发行利率大幅上行8bp，说明目前银行负债端压力仍存，8月财政存款和非银存款同比大幅多增，体现财政存款释放较慢、银行存款继续向广义基金产品分流，银行需要主动负债来补充资金缺口。此外，从净融资偏好来看，9月以来银行主要净融资6M以上期限的存单，也反映着季末部分银行有管理流动性指标如NSFR等需求，因为发行6M以上期限的存单能改善NSFR。

从存单供给空间来看，截至2024年9月16日，共375家银行公布2024年

存单发行备案，合计规模27.26万亿元，在备案使用情况方面，目前整体的备案

使用率为65，明显较2023年高，其中国有行、股份行、城商行的备案使用率分别为80、68、60。目前国有行存单供给整体逼近上限，后续大幅净融资的空间不大，降准若落地虽然不能完全解决银行的资金缺口，但能够在一定程度上缓解负债端压力。

近期高层强调“努力完成全年经济社会发展目标任务”，8月除出口外各经济数据均也显示当前稳增长依旧是主要任务。针对8月金融数据，央行再提“支持性货币政策”和“着手推出一些增量政策举措”，后续可以期待的政策可能有降低存量贷款利率、进一步促进“以旧换新”、配合增量财政政策等。

本周进入税期，9月并非缴税大月但有接近1.5万亿元的OMO+MLF到期，由于MLF续作时间延后，参考8月短暂用OMO替代到期MLF的方式可能导致短期资金缺口，加大资金面的波动程度，预计资金价格将在政策利率往上10-20bp波动。此外，惯例央行会在9月中下旬提供14天OMO支持流动性，再结合前期央行表态预计9月降准落地概率较大，本周或是一个操作窗口。

图表1：同业存单净融资-分银行类型（单位：亿元） 图表