叉车行业2024年半年报总结：受益海外份额提升，龙头业绩增速稳健.pdfVIP

核心观点：2024上半年板块业绩增速稳健，建议关注估值回落的国产龙头

我们选取四家公司安徽合力、杭叉集团、诺力股份、中力股份（拟上市）为分析对象。由于中力股份未披露2024上半年财务数据，

分析上半年时予以剔除。

投资逻辑

⚫受益锂电产品出海，板块业绩增速稳健

2024上半年叉车板块业绩维持稳健增长。收入端，受国内制造业景气度下滑，大车需求减少，增速放缓，利润端，受益高毛利率海

外业务、电车占比提升，增速显著强于营收。2024上半年叉车板块实现营收210亿元，同比增长4%，归母净利润21亿元，同比增长

23%。2024上半年板块销售毛利率21.5%，同比增长1.6pct，销售净利率10.3%，同比增长1.5pct。高毛利率的海外业务（各企业国内

海外毛利率差约6-9pct）和电动大车占比提升、钢材等原材料价格同比下降，叉车板块盈利能力继续提升。

⚫内外景气度磨底，可期待国内政策驱动、海外渠道库存消化后的需求复苏

叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性。行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，

（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器替人为趋势。2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%，国内/海外分

别为13%/4%。短期来看，行业国内景气磨底，70万台年销量基本均为存量更新需求；海外经销商库存处于消化期，订单增速已下滑

1年有余（22-23年），Q2龙头丰田、凯傲在手订单环比回升约9%，反映库存消化，新订单边际改善。下半年，国内原材料价格仍低

位震荡，且海外收入增长，占比被动提升，叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看，国内外锂电化率提升仍有空间，助力结

构优化+出海。2023年国内、海外锂电化率（锂电平衡重叉车占总体叉车的比重）分别为19%/13%，提升空间广阔。市场较担心美国

风险，我们测算美国市场占全球销量、规模比重分别约12%、18%，且对电车诉求弱于核心市场欧洲，双龙头美国收入占比不足10%，

实际影响可控。此外，随21年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售创造新增长点。

表：可比公司估值表

2024/8/21市值净利润（亿元)PE2023-2026

货币单位

代码公司（亿元）2023A2024E2025E2026E2024E2025E2026ECAGR

603298.SH杭叉集团人民币21017.220.524.329.3109719%

600761.SH安徽合力人民币14512.815.618.322.598621%

603611.SH诺力股份人民币394.65.46.37.476517%

6201.T丰田工业日元37,3741,9292,2882,7662,92616141315%

JUN3.DF永恒力PRE欧元153.03.13.53.75448%

HY.NHYSTER-YALE美元111.31.41.41.58876%

数据来源：Wind，东吴证券研究所注：杭叉集团、安徽合力为东吴证券研究所预测数据，诺力股份数据为Wind一致预期，其余

2

公司数据为彭博一致预期

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一、板块利润增速显著强于营收，锂电化+全球化逻辑

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