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宏观专题研究
目录
1供给侧总量层面的积极变化4
2供需格局的中观行业特征5
3哪些行业供需格局有望改善?7
4风险提示9
插图目录10
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2
宏观专题研究
产能问题牵动着宏观经济和资本市场,核心反映的是供求关系。市场经济体
制下的供求关系,均衡可遇不可求,不均衡才是常态,“供大于求—价格下跌—产
能退出—供不应求—价格上涨—产能进入”是最基本的市场规律。
看产能利用率,1970年以来美国经历过约8-9轮产能周期,平均每轮6-7年;
1982年以来欧元区经历过5-6轮产能周期,平均每轮约7年;2014Q1到2021Q2,
我国经历了一轮时长约7年的产能周期。进一步看,2021年下半年之后,中、美、
欧开始了新一轮产能利用率的共振下行,所以近年工业部门“供大于求”的格局对
于主要经济体是一致的,对比PPI-TTM,中美的表现还要好于欧元区。
更重要的是,本轮产能利用率的共振下行已经持续了近3年,接近经验规律
的“半程”,近几个季度在边际上呈现底部震荡特征。因此,下一阶段部分工业行
业供需格局边际改善的潜力值得关注。
图1:1970年以来美国经历过8-9轮产能周期(%)图2:1982年以来欧元区经历过5-6轮产能周期(%)
90美国:全部工业部门产能利用率87欧元区:制造业产能利用率
2021-09
852022-0583
8079
7575
7071
6567
资料来源:wind,民生证券研究院(数据截至2024年7月)资料来源:wind,民生证券研究院(数据截至2024年2季度)
图3:我国在2014Q1-2021Q2经历一轮产能周期(%)图4:对比PPI-TTM,中美的表现好于欧元区(%)
35美国:PPI:所有商品:同比:MA12
80中国:工业产能利用率:当季值:季节性调整中国:PP
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