基础化工行业市场前景及投资研究报告：全球视野，氟制冷剂供应格局.pdfVIP

证券研究报告

|报告要点

本篇报告主要关注《蒙特利尔议定书》及其《基加利修正案》对行业所产生的深远影响，详尽分析全球各

经济体制冷剂产品的供给状况及未来发展趋势。全球范围内各国正积极履约上述国际公约，尤其部分发

达经济体正加速淘汰高GWP含氟制冷剂。本文特别指出中国在全球供应链中扮演的核心角色，并对我国

主流制冷剂产品如R22、R32、R134a的供需格局进行了测算；同时展示了美国、欧盟、日本等发达经济体

在逐步淘汰高GWP制冷剂方面所取得的进展，并亦阐述了印度、中东地区的供给现状；此外，还对R23的

供需格局及应用前景、四代制冷剂的成本进行了详细描述及测算。本文继续建议关注制冷剂龙头标的。

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行业研究|行业深度研究

2024年10月08日

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基础化工

从全球视野看氟制冷剂供应格局

➢全球制冷剂升级换代，我国HFCs配额占全球超74%

投资建议：强于大市（维持）国际公约推动下全球制冷剂升级换代成效显著，全球正淘汰高ODP和高

GWP的含氟制冷剂。从2024年全球HFCs（COe）供给看，中国、美国、欧

上次建议：强于大市2

盟、印度、日本、墨西哥、中东的供给能力分别为18.53（不含HCFC65%

相对大盘走势为14.12亿吨）、2.30、0.50、0.50、0.54、0.50、0.27亿吨。我国正积

基础化工沪深300极推进HCFCs削减进程和HFCs配额管控，目前HFCs生产配额超过全球的

10%74%，对全球供应形势有决定性影响。发达经济体如美国、欧盟、加拿大、

日本则对制冷剂管控更为严格。我国供应能力将持续作为全球主力贡献。

-3%

➢国内三代制冷剂景气度有望延续，2025年配额方案已出台

-17%我国氟制冷剂自2023Q4行业景气反转，企业盈利能力、产品竞争格局得

到显著提升和优化，我们认为这一景气度仍有望持续。R22方面，我们测

-30%

2023/102024/22024/62024/9算出2024年供给缺口约1.26万吨；R32方面，在内用配额14.19万吨的

前提下，预计2024年供应端的内用配额呈现明显的紧缺（缺口约1.81-

相关报告2.81万吨），随着新增配额发放，我国R32生产配额不足的情况或得以

1、《基础化工：大化工28大细分高频估值缓解；R134a方面，2024年阶段性供应相对充裕。2025年配额方案已出

监测》202