电力设备行业2024年半年报业绩综述：风光底部明朗，电网景气上行.docxVIP

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证券研究报告

风光底部明朗，电网景气上行

——电力设备行业2024年半年报业绩综述

研究所电力设备行业分析师：杨阳

SAC执业证书编号：S0230523110001

分析师：许紫荆

SAC执业证书编号：S0230124020004

2024年09月18日

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电力设备 沪深300

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2023-09 2024-01 2024-05 2024-09

沪深300表现 （单位：）

表现 1M 3M 12M电力设备行业 -0.17 -10.83 -27.63

沪深300 -5.57 -10.47 -15.25

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摘要光伏：受产能过剩影响，光伏板块净利润首次转负，业绩进入底部区间。2024年H1，光伏设备行业实现营业收入4550亿元，同比-25.53；实现归母净利润-11亿元，同比-110.13。2024年H1，光伏设备行业实现毛利率12.90，同比下降10.13pct；实现净利率-0.42，同比下降14.51pct；ROE为-0.18，同比下降13.44pct。

摘要

我们选取41家代表公司分环节分析，主产业链承压，光伏设备、逆变器业绩较好。主产业链基本处于亏损状态，但2024年Q2板块经营性现金流转正；辅材环节内部分化，玻璃、支架业绩增速及毛利率双高，玻璃环节受益于涨价及成本端纯碱、天然气价格下降，光伏支架全球出货持续放量，带动公司量利齐升；光伏设备环节整体盈利高企，充分受益于TOPCon产能扩张；逆变器环节出货提升，盈利能力取决于产品结构和出货区域。

展望及投资策略：预计主产业链会在2024H2至2025年逐步完成产能的出清收缩，一线龙头现金流优势、成本优势，在产能出清中风险较小，具备抗风险能力和盈利韧性，有望在行业格局重塑时穿越周期。个股方面，建议关注光伏龙头通威股份、隆基绿能、天合光能、晶科能源、阿特斯、TCL中环，建议关注盈利能力较强的逆变器环节，阳光电源、德业股份、锦浪科技、上能电气、禾迈股份等。

风电：受风电项目开工节奏影响，产业链多数环节出货量不同程度下降，业绩同比有所下滑。2024年H1，风电设备行业实现营业收入784.51亿元，同比-6.46；实现归母净利润40.58亿元，同比-20.92。2024年H1，风电设备行业实现毛利率17.9，同比下降1.14pct；实现净利率5.3，同比下降1.68pct；ROE为2.2，同比下降0.94pct。

我们选取32家代表公司分环节分析，风电板块各环节业绩表现呈现出较强一致性。风机/海缆环节收入增长但净利润有所下滑，风机环节部分公司收入增长主要受到电站销售收入增加、发电业务收入增加等因素拉动，海缆环节部分公司收入增长主要受到陆缆交付、电网业务交付拉动；塔筒管桩/铸锻件/轴承/叶片环节收入净利润双降，部分公司业绩增长主要系出口收入提升、电站转让增厚业绩影响。

展望及投资策略：2024年下半年将进入风电行业交货高峰期，部分公司风场转让也有望加快进度，海外订单外溢有望打开我国海风出口空间。个股方面建议关注海缆东方电缆；塔筒大金重工、泰胜风能、天顺风能等。

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摘要电网设备：2024年H1，电网设备行业实现营业收入3524.00亿元，同比+6.28；实现归母净利润205.50亿元，同比-17.34。2024年H1，电网设备行业实现毛利率19.7，同比下降1.31pct；实现净利率6.3，同比下降2.16pct；ROE为4.3，同比下降1.16pct。

摘要

我们选取28家代表公司分环节分析，电网设备板块各环节量利齐升，出海类公司业绩增速及盈利能力双高。变压器环节部分公司净利润增速超过50，主要系新能源变压器及配电变压器等均快速增长，同时海外业务顺利拓展；组合电器受益于特高压建设，平高业绩增速超过60，后续随特高压密集开工交付，组合电器环节有望迎来业绩和毛利率双重持续增长；电表环节毛利率最高，上半年国内电表招标整体显著增长，后续新兴市场有望贡献增量；继电保护环节业绩稳健上行；智能化环节增速较弱，随电网投资加大后续智能化趋势有望加强；出海环节公司主要为电表、变压器业务，随着出海企业持续拓展全球化布局，长期大