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浅议证券市场的信息不对称

【摘要】：信息不对称是证券市场普通存在的一个现象，它的存在严重地扰乱了市场秩序，并阻碍其健康发展，损害国家和广大中小股东的利益，证券市场的信息不对称问题，是值得广泛关注的一个问题。

【关键词】：信息不对称；证券市场；上市公司

一、信息不对称的有关概念

信息是为了一定的目的，经过加工处理，可以加以利用的消息、资料、情报和数据的统称，它是一种重要的经济资源。信息本身是可以传递、复制、共享、增值的。信息的含义、作用和意义只有通过传递才能表现出来。相同的信息，可以为许多人所利用。但对于不同的信息受用者来说，信息所表现出的含义和作用有可能不尽相同。美国经济学家乔治·阿克尔洛夫、迈克尔·斯彭斯和约瑟夫·斯蒂格利茨正是运用“信息理论”经过30年对市场交易行为的分析研究，提出了“信息不对称理论”。因此，他们获得了2001年诺贝尔经济学奖，以表彰他们在“使用不对称信息进行市场分析”领域做出的重要贡献。

所谓“信息不对称”，就是指相互影响的经济人之间，信息分布得不均衡。其实，信息不对称现象普遍存在于我们的日常生活中，卖方能向买方推销低质量商品，是因为市场双方各自掌握的信息不对称，人们应如何利用所掌握的信息来谋取更大收益？掌握信息较少一方如何进行市场调整？三位美国经济学家从一个新的角度解释了信息不对称情况下市场的失灵，提出了经济信息学研究的核心内容——信息不对称理论。

综观证券市场，信息不对称是一个普遍现象，研究分析证券市场的信息不对称问题，探索其表现、成因与危害，不断提高信息服务质量，对促进证券市场的健康发展与保护国家与广大中小股东的利益，具有重要的意义。

二、信息不对称在证券市场的表现、成因及造成的危害

(一)信息不对称在证券市场的表现

信息公开披露制度是证券市场制度的核心，其原因在于证券产品是一种特殊的商品，它本身没有价值，但它代表了对一定数量的现实资本的所有权，可用来买卖，因而具有交换价值。而且，证券的交换价值不仅表现为所代表的现实资本，并更多的表现为其投资价值，即所具有的为投资者带来的收益能力。由于目前我国证券市场仍处在发展的初期阶段，信息不对称现象时有发生，其中发行者与投资者之间的信息不对称、机构投资者与个人投资者之间的信息不对称是证券市场最显著、最普遍、最难控制，同时能对投资者的投资决策产生实质性影响的信息不对称。证券市场信息不对称不仅给广大投资者带来经济损失，降低了投资者的投资信心。同时也在很大程度上影响了证券市场的健康有序发展。

1、发行公司与投资者之间的信息不对称

发行公司作为证券的出售方和市场信息源，对自身的财务状况、信用能力、实际盈利水平等影响证券质量的信息有着最真实的了解，在一级市场上的交易中拥有完全的信息。投资者鉴别发行公司质量的唯一手段就是阅读发行公司的信息披露文件。在我国这些信息在其真实性、准确性、完整性、及时性等方面均不足以使投资者对证券的价值做出正确的判断。首先，一些证券发行公司的定期报告没有本着务实、审慎的原则进行编制和披露，而是敷衍塞责、流于形式，有意或无意的遗漏依法必须披露的一些重要事项，特别是那些不利于公司形象的事项更是轻描淡写，一笔带过，导致投资者对发行人的财务状况、信用能力及未来发展前景产生重大误解，给投资者的投资行为带来误导。更有甚者，少数发行公司置法律、法规于不顾，编制虚假财务报告，编造虚假利润，1998年琼民源证券欺诈案就是一个例子。其次，相当一部分上市公司披露其发生重大事件的意识不强、对重大事件隐瞒或延期披露的现象时有发生。如1996年上市公司“郑百文”的违规操作中就有“隐瞒重大投资”一项内容。最后，发行公司对关联交易的披露还很不规范，存在重形式、轻实质的问

而使信息获取各方处于信息不对称地位。

3、投资者的能力有限导致的信息不对称

由于信息在证券投资中的重要作用，信息往往会成为产生收益的重要来源。随着现代信息技术的发展，投资者获取信息的渠道越来越多，信息量也越来越大。但是对于一般的投资者来说，在信息量丰富的同时也对其处理信息的能力提出了更高的要求。由于受知识与能力及时间的限制，在证券市场纷杂的信息中提炼出有效的信息存在相当大的难度。另外，由于证券本身没有使用价值，也没有价值，只有价格，而其价格主要是其所代表的上市公司资本价值信息的反映。因此，投资者要获得对某种证券的投资价值信息，只能去发掘证券背后的上市公司的资本价值信息，这对于广大普通的投资者来说也很难实现。

内幕交易的存在构成了市场运行中的人为信息不对称因素。交易人利用内幕(如与上市公司或政府部门的密切联系)提前获得比一般投资者更快或其难获得的信息，再将信息公开，从证券价格的异