可编辑文档：2024年免税行业市场前景及投资研究报告：国内外市场回顾.pptx

免税专题：2024年上半年国内外市场回顾与展望2024年8月6日

投资要点?1H24海南离岛免税销售额同比下滑30%，6月降幅有所收窄。①市场：2024上半年，海南离岛免税销售额为185亿元，同比下降30%。尽管整体销售额有所下降，但月度数据显示降幅逐渐收窄。2023年5月，海南省市场监管局印发《关于深入开展打击治理离岛免税“套代购”走私行为有关工作的通知》，要求坚决打击治理离岛免税“套代购”走私行为。我们认为，23年上半年，海南离岛免税销售存在“代购基数”影响，伴随着下半年基数降低及消费复苏推进，海南离岛免税市场有望进一步恢复。?销售额影响因素拆解：客流复苏，客单价与转化率下降。①客流：1-2Q24海南离岛客流同比+20%、-1%，客流逐步复苏。②客单价与转换率：1-2Q24海南离岛免税购物客单价同比下降21%、26%，转化率同比降低4.8pct、3.7pct。1H2024平均客单价为5242元，同比降低24%。此外，2024年上半年购物人次为341万人，同比降低10%；受打击代购影响，购物件数也呈现下降趋势。?品类趋于多样化，化妆品占比降至40%以下。①化妆品占比下降：2024上半年化妆品总体销售占比有所减少，而首饰、手表、其他品类的占比有所提升，免税购物者购买的免税产品趋于多样。我们认为多元化购物趋势有助于拓宽免税布局，促进免税业务发展。②主流产品：化妆品、首饰、手表仍是免税购物商品的主流。1-3Q22至6M24期间，这三种品类的销售额长期占据前三。化妆品在1H24的销售额占比为37.1%，首饰为16.6%，手表为10.0%。?全球视角：中国奢侈品市场整体复苏较慢，顶奢/保值属性强品牌好于其他。①奢侈品市场贝恩，2023年中国奢侈品市场销售额预计实现约12%的同比增长，只恢复到2021年98%的水平。分地区看，1Q24品牌亚太地区负增长。分品牌看，Hermes1Q24业绩增速好于其他；Prada受益于MiuMiu强劲的表现，取得较优增长。②韩国免税市场：国外顾客购买力减弱。?投资建议：宏观层面，财富效应仍影响客群消费行为，后续仍需观察数据拐点显现，重点关注龙头自身提质增效。我们认为在央企经营考核背景下，免税龙头企业管理动能有望进一步加强。此外，随着国际航班逐步恢复，建议密切关注市内免税政策落地时间及细则。根据8月新3华日社报道，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，本次《意见》出台，有望提振消费信心，修复市场预期。推荐：中国中免、王府井。建议关注：海汽集团。?风险提示：汇率波动风险；经济复苏进程不及预期；市场竞争加剧风险。2

1.1客流：1H24凤凰机场客流同比下滑，热度有所减弱?进出港航班：7M24凤凰机场日均进出港航班呈上升趋势，有望超过往年同期水平，整体来看，2024上半年日均进出港航班较为稳定，但略低于23年同期水平。?进港客流：暑期来临，7M24凤凰机场日均进港客流呈上升趋势。?暑期酒店价格同比下滑：根据财联社报道，去哪儿大数据显示，截至7月15日，暑期三亚已预订房间的平均实际支付价格较去年同期下降了20%左右。其中，五星级酒店降价幅度达到25%。但值得注意的是，从目前暑期三亚已预订房间的平均实际支付价格来看，今年暑期三亚的酒店价格仍略高于2019年，有6%左右的涨幅。图2020-24年凤凰机场日均进出港航班图2019-24年凤凰机场日均进港客流（人（次）次）2019202020212022202320242020年2021年2022年2023年2024年50000450004000035000300002500020000150001000050004504003503002502001501005000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料：Flightaware，凤凰机场官方微博，证券研究所3

1.1客流：海口美兰机场暑运客流预计同比增11%?进出港航班：美兰机场2024上半年各月的周度日均进出港航班均超过19、20、22、23年同期水平。?吞吐量：7M24美兰机场周度日均吞吐量呈上升趋势，除5月周度日均吞吐量略低于2021年同期水平，2024年上半年均超过往年同期水平。?暑运：根据京报网援引北京日报客户端，美兰国际机场发布数据显示，今年暑运期间（7月1日至8月31日），美兰国际机场预计运送旅客469.75万人次预计同比去年增长11%。图2019-24年美兰机场周度日均进出港航班（次）图2019-24年美兰机场周度日均吞吐量（人次）2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019202020212022202320