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第一章金融工程概论

金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的一门新兴金

融学科。它运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络

图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品，制造性

地解决金融问题。金融工程的进展历史尽管不长，但由于其将

工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工

程方法于一体，因而迅速进展成为一门新兴的交叉性学科，在

把金融科学的研究推进到一个新的进展时期的同时，对金融产

业乃至整个经济领域产生了极其深远的阻碍。

第一节金融工程产生和进展的背景

现代金融工程是伴随着近20多年来世界经济进展环境的

深刻变化以及风靡全球的金融创新进展起来的。同时，信息技

术的进步对金融工程的进展起到物质上的支撑作用，为金融工

程的研究和其产品的开发提供了强有力的工具和手段。

全球经济环境的变化

一、

二战以后，西方国家的经济经历了相当长的一段稳定进展

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时期。然而，爆发于1973年的石油危机，突然改变了石油那个

基础性商品的长期价格，带动了其他基础原材料商品价格上涨，

对西方国家的经济造成“供给冲击”。OPEC组织采取集体行动，

于1973年和1979年两次提高油价，使原油价格从最初的每桶

3美元提高到每桶近40美元。油价的爆涨成为西方经济发生“滞

胀”的重要外部因素。除了石油危机外，发生在同一时期的另

一个重大国际经济事件是以美元为基础的固定汇率制度（布雷

顿森林体系）的崩溃。它表明从此世界各国的本位货币（包括

美元）完全与黄金脱钩，各国货币间的兑换比例依照外汇市场

上的供求状况和国家的适当干预而确定。物价总体水平的波动，

使得通货膨胀变得难以预测，企业之间签定的长期贸易合同充

满价格风险；在金融领域，物价波动造成名义利率与实际利率

相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况。西方

国家30年代大危机以来的专门多金融管制措施差不多不能同

变化了的经济环境相适应。因此，自上世纪80年代中期以来，

西方各国纷纷放松金融管制、鼓舞金融机构业务交叉经营、平

等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，

为金融工程的产生提供了外部环境。

二、金融创新的阻碍

利率自由化、信贷市场证券化和国际化、金融业务综合化和

自由化是上世纪80年代以来金融自由化的重要内容。金融自由

化的纵深进展成为金融创新活动的直接导火索。按照熊彼特的

“创新理论”，金融创新的突出表现是金融产品的创新。尤其是

这次金融创新活动中一些旨在规避各类价格风险（物价、利率、

汇率、股价等）、提高流淌性的衍生金融产品的问世特不引人注

目。试看以下金融产品创新的例子：

浮动利率债券和浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利

率的变动（要紧是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便

使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状况；

远期利率协议：一方（协议购买方）希望防范利率以后上升

的风险，而另一方（协议出售方）则希望化解以后利率下降的

风险。因此双方签定协议，对一定金额的货币在以后某一时刻

的利率进行约定。期满时，依照约定利率和期满时的市场实际

利率之间的差额进行结算。假如期满时的市场利率高于约定利

率，表明市场利率上升了，卖方向买方支付利差，反之，买方

向卖方支付利差。远期利率协议的意义是为利率变动受损的一

方提供现金补偿。

外汇期货：把外汇的交易用标准化的期货合约来表示。买卖

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双方在规定的时期按照事先规定的汇率履行合约（或交割、或

现金结算）。可能今后收到外汇的出口商能够通过卖出外汇期

货，弥补今后外汇汇率下跌的损失；进口商则通过买进外汇期

货，在一定程度上幸免今后外汇汇率上涨的风险。

股指期货：把股票指数通过乘数转化为一定面值的资产，也

确实是股指期货的交易标的物。同其他任何期货的功能一样，

通过开展同现货市场（股票市场）方向相反的交易，股指期货

能够为股票二级市场的投资人提供规避股票价格风险的有效工

具。

利率互换：双方以交换一定的现金流为目的而达成的协议，

互相交换双方承担的利息。一般的利率互换是，一方情愿对名

义上的本金以固定利率支付利息，而另一方情愿对同一名义本

金支付浮动利息。互换的差不多目的是为了锁定