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策略事件点评
内容目录
1.宏观3
2.策略3
3.固收4
4.机械4
5.银行5
6.食品饮料5
7.有色金属6
8.建筑建材6
9.环保与公用事业7
10.家电7
11.汽车8
12.非银金融8
13.轻工9
本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2
策略事件点评
1.宏观
宏观-袁方（SAC编号：S1450520080004）
9月24日人民银行公布三类政策：第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利
率下行；第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；第三，创设新的货币政策
工具，支持股票市场稳定发展。这三类政策直接对应到实体经济、房地产市场和权益市场，
对改善市场主体预期，缓解经济下行压力具有积极影响。
此外，央行行长罕见地对未来政策空间释放前瞻信息。关于存款准备金率，到年底之前根据
情况，有可能进一步再下调0.25-0.5个百分点。本次政策利率调整之后，将会带动MLF利率
下调大概在0.3个百分点，LPR、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。互换便利
首期操作和股票回购、增持再贷款在首期规模基础上，未来可视情况扩大规模。这些表述显
示央行对未来政策空间持开放态度，对实现政策目标的态度坚决。
权益市场对本次政策的反应积极，成交量快速放大，指数大幅上涨。站在当下，市场最关心
的问题在于：本次政策的宽松是总需求政策的转折还是短期政策的调整？
如果是前者，意味着未来会有更大力度的政策跟进，如财政政策的扩张，这也将推动经济预
期的改善和未来经济增速的企稳，对应到权益市场，企业盈利预期的改善有望推动市场进入
到时间久高度高的反转，类似2008年、2016年。
如果是后者，仅有央行单兵突进，没有其他领域政策的实质配合，那么经济基本面的改善或
许相当有限。面对企业盈利的下滑，即便流动性环境宽松，市场也难以进入稳定的上涨趋势
中。市场在定价完货币政策宽松后可能面临调整的风险，今年517房地产相关政策的定价就
有类似的逻辑。
站在当下，考虑到经济的转型、发展与安全的平衡，政策框架与过去十年存在巨大差异。第
一种政策逻辑在2010年-2020年反复出现，即经济下行压力越大政策力度越大，央行大力度
的宽松往往也会伴随财政领域的扩张。第二种逻辑在过去两三年反复出现，监管当局对经济
增速本身的容忍度较高，对高质量发展更为看重，对传统刺激政策的使用较为谨慎。
目前难以断言究竟哪种政策路径启动的
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