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证券研究报告|宏观研究报告
正文目录
1.政策超预期，驱动债市上行3
2.九月最后一周，理财规模缩减6500+亿5
2.1本轮市场调整，关注规模和净值5
2.2国有行破净率、业绩不达标率均在提升7
3.杠杆率：银行间、交易所双双抬升9
4.基金久期：利率、信用风格一降一升11
5.政府债发行：地方债降至低位，对资金面扰动下降13
6.风险提示15
图表目录
图1：10年期国债活跃券收益率（%）3
图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（%）4
图3：跨季当周，9月23-29日，理财规模环比降6574亿元至29.67万亿元，不及历史同期5
图4：今年9月回表力度不及历史季节规律6
图5：受国庆假期影响，10月首周理财规模增量不大6
图6：波动率较高的偏债混合类产品较9月初回撤0.01%，而纯债类产品净值尚稳（单位为1）6
图7：9月23-29日，当前产品净值下跌幅度尚未体现在整体破净率表现上，全部产品破净率维持低位震荡7
图8：全部理财产品业绩不达标率同样处于下降区间，9月23-29日环比降0.1pct至16.9%8
图9：近1周理财产品业绩负收益率占比8
图10：近3月理财产品业绩负收益率占比8
图11：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年9月27日）9
图12：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年9月27日）10
图13：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年9月27日）10
图14：利率债基：剔除摊余及定开后的久期中位数进一步压缩至3.26年（更新至2024年9月27日）11
图15：信用债基：剔除摊余及定开后的久期中位数拉伸至1.90年（更新至2024年9月27日）12
图16：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.92、1.46年（更新至2024年9月27日）12
图17：2019年以来国债净发行规模（亿元）14
图18：2019年以来地方债净发行规模（亿元）14
图19：2019年以来政金债净发行规模（亿元）15
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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证券研究报告|宏观研究报告
1.政策超预期，驱动债市上行
9月23-27日，长端利率经历“爬坡式”大幅上行走势。10年国债活跃券
（240011）上行至2.18%（+14bp）；30年国债活跃券（2400004）上行至2.35%
（
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