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《证券投资学》

题目浅析资本资产定价模型在中国的应用

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TOC\o1-3\h\z\u一、资本资产定价模型（CAPM）理论概述 3

（一）资本资产定价模型（CAPM）理论基础 3

（二）资本资产定价模型（CAPM）的假设 4

1．均值——方差假设 4

2．投资者一致性假设 4

3．完全市场假设 4

（三）资本资产定价（CAPM）模型的中心思想 5

二、资本资产定价模型（CAPM）在我国的应用 5

（一）用于风险投资决策计算风险调整贴现率 6

（二）用于投资组合决策 6

（三）用于筹资决策中普通股资本成本的计算 7

三、资本资产定价模型（CAPM）在我国股票市场的实证研究 7

（一）实际数据的回归检验 7

1．股票样本数据选择 7

2．市场组合指数的选择 8

（二）回归结果的提示 9

（三）资本资产定价模型分析对我国股市的启示 9

四、资本资产定价模型在我国应用的前景 10

（一）资本资产定价模型前提假设的限制性因素 10

（二）我国证券市场的自身缺陷限制资本资产定价模型的应用 10

1．信息公开化程度太低，信息披露不完善 10

2．投资者结构不合理，投资观念不成熟 11

（三）解决措施 11

1．完善信息披露制度，加强信息披露管理 11

2．大力培育机构投资者，改善投资主体结构 11

3．合理解决上市公司的股权结构问题 11

五、结束语 12

参考文献 12

(5)投资者可以免费或不断地获得有关信息。

（三）资本资产定价（CAPM）模型的中心思想?

根据以上假设，得出资本资产定价模型公式如下：

其中，为证券或证券组合P的期望收益率，为市场组合的期望收益率，表示证券或证券组合的贝塔系数，代表证券或证券组合P的收益率与市场组合收益率的协方差，代表市场组合收益率的方差。其图形如下：

图1

从上图可以看出，一种股票的收益率与其β系数是成正比例关系的。而β系数是该证券的收益率的协方差与市场组合收益率的方差的比率，可以看作股票收益变动对市场组合收益变动的敏感度。通过对β系数进行分析，可以得出结论：在风险资产的定价中，那些只影响该证券的方差而不影响该股票与股票市场组织的协方差的因素在定价中不起作用，对定价唯一起作用的是该股票的β系数。由于收益的方差是风险大小的度量，所以我们可以说：与市场风险不相关的单个风险在股票的定价中不起作用，起作用的是有规律的市场风险，这就是CAPM的中心思想。

二、资本资产定价模型（CAPM）在我国的应用

资本资产定价模型提供了有关证券的市场定价及期望报酬率测定的思想,它还可以广泛应用于投资管理和公司财务中。

（一）用于风险投资决策计算风险调整贴现率

资本资产定价模型提供了与投资组合理论相一致的单一证券风险的计量指标,有助于投资者预计单一资产的不可分散风险。该模型可表述为：

期望的投资报酬率(或预期报酬率)

=无风险报酬率+风险报酬率

=无风险报酬率+风险报酬斜率*风险程度

其中，风险程度用标准差或变化系数等计量；风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度,可以通过统计方法来测定。

该模型用于风险投资项目的决策，最常用的方法是风险调整贴现率法。这种方法的基本思路是对于高风险的项目，采用较高的贴现率(风险调整贴现率)去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。

（二）用于投资组合决策

资本资产定价模型来源于投资组合理论，又可以反过来用于投资组合决策。如前所述，某一投资组合的贝塔系数等于组合中个别证券的β系数的加权平均数之和,其计算公式为:=

用于投资组合决策时，资本资产定价模型可以表述为：

投资组合的报酬率=无风险报酬率+(市场平均的风险报酬率-无风险报酬率)*投资组合的β系数。

利用该模型进行投资组合决策的基本方法是：

首先，确定不同证券投资组合的β系数；其次，计算各证券组合的风险收益率，证券组合的风险收益率=(市场平均的风险报酬率-无风险报酬率)*投资组合的β系数；第三，确定各投资组合的报酬率；最后，比较投资组合的报酬率，并结合投资者的风险态度和风险收益率来进行投资组合方案决策；或者用上述步骤计算某证券投