转债风波与地产困局下的信用风险关注——三大视角透视信用风险半年报-10正式版-WN8.pptVIP

专题研究债券市场研究系列2024年1月1日—6月30日转债风波与地产困局下的信用风险关注——三大视角透视信用风险半年报主要内容作者：??【视角一】违约风险：二季度转债违约再添新例，展期热潮有所回落新增违约未明显超出市场预期，违约率延续低位波动。23支债券发生违约，违约规模为185.23亿元，同比增长约53%；截至6月末滚动违约率为0.17%。地产行业风险持续释放，新增违约主体中房企占半数。受业绩下滑、再融资不畅等因素影响，新增3家违约房企；1家建筑企业因房企风险外溢发生违约。可转债打破零违约记录，二季度再添新例。搜于特和鸿达兴业股份旗下可转债先后发生违约，违约发生前市场已有一定预期，可转债违约未对市场造成影响。展期热度回落，地产债依旧是展期主力，金融机构债展期增多。新增展期268.42亿元，同比减少43%，其中房企占比超过七成，金融机构展期有26亿元。上半年违约债券处置工作仍在有序推进，且均为破产重整处置方式，共涉及6家发行人，但违约债券兑付进展依旧缓慢。中诚信国际研究院姚姝冰shbyao@谭畅chtan@????袁海霞hxyuan@融资温和回暖、趋势行情难现，关注长债供给增加带来的结构性机会-2024年一季度信用债市场运行回顾与展望，2024-4-30??【视角二】评级行动：负面评级行动增多，可转债发行人评级密集下调评级调整行动减少，但负面调整数量及占比均增加。主体级别调整共计79次，同比减少5次，其中下调58次，占比达73%。2024年一季度债市信用风险回顾与下阶段展望，2024-4-26【2023年债市信用风险回顾与下阶段展望】违约双减、展期持续，债市结果性风险仍存，2024-1-26???民企依旧是级别下调主要对象，国企下调占比增加。民企下调占比近八成，国企下调占比16%，同比增加4个百分点。产业类主体以下调为主，且可转债发行人居多。47家产业类主体级别被下调，其中可转债发行人占比超过九成，同比进一步增多。融资回暖利率中枢适度下移，把握有色、煤炭债券投资机会--信用债市场2023年回顾与2024年展望，2024-1-24基投企业、金融机构上调多于下调。基投企业共有11家级别上调、3家级别下调；金融机构有4家主体上调，1家保险公司级别下调。【2023年上半年债市信用风险回顾与下阶段展望】违约释放趋缓，展期热潮延续，仍需警惕结构性风险，2023-8-8?【视角三】风险展望：信用风险整体可控，关注五大领域风险下半年货币政策将维持稳中偏松，降准降息的可能性依然存在，市场流动性有望保持合理充裕。三中全会继续强调要落实好防范化解重点领域风险的各项举措。下半年随着信用风险防范化解的继续推进和落实，信用风险整体可控，我们仍维持公募市场年违约率在0.10%-0.20%之间的预测。不过，考虑到局部领域风险较高，部分发行人经营能力和融资分化趋势延续，重点领域风险仍需关注：【2023年一季度债市信用风险回顾与下阶段展望】信用风险释放趋缓，结构性风险需重点关注，2023-4-24【信用债市场2023年一季度回顾及后续展望】城投带动净融资环比改善，信用利差收窄关注结构性机会，2023-4-21?????关注高债务及出险房企债务兑付风险以及外溢影响。经营尚未修复、融资受限、债务高压下，房企违约风险仍存，且存在向上下游及金融领域外溢可能。关注高债务压力下，产能过剩企业风险不确定性或有所上升。部分制造业、新兴行业发行人面临去化产能压力，或面对盈利空间压缩、资金压力增加等问题。关注基本面偏弱、级别较低的可转债发行人流动性风险。可转债发行人等级密集下调，需警惕相关主体基本面和公司治理恶化引致的债券兑付风险。如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010关注中小金融机构经营风险及治理缺失风险。近年来中小金融机构级别下调及展期事件时有发生，需关注经营不佳、综合实力弱的主体债券偿付不确定性。关注化债背景下城投付息压力及转型中的潜在风险。城投借新还旧仅限本金续作，利息压力不减；转型进程加快，但新型业务尚未成熟，后续仍存不确定性。gzhao@