钢铁行业2024年四季度策略报告：行业底部，静待供需反转.docx

目录

需求：有望逐步企稳 3

需求分析：地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降 3

需求预测：预测2024年钢材总需求将同比下降 3

供给：存在收缩预期 3

供给趋势分析：过去二十年产能扩张周期结束 3

供给预测：存在收缩预期 4

库存：充当供需的缓冲垫并反作用于供需 4

库存预测：旺季加速降库，库存维持历史低位水平 5

钢铁供需平衡表：预测2024年粗钢供需均将同比下降 6

钢价：中枢或同比下降 6

旺季钢价震荡回升 6

钢价预测：2024全年钢价中枢将同比下移 7

成本：压力有望逐步缓解 7

原料供需分析：主要关注全球铁矿石供需及价格变化 7

铁矿石供给分析：关注澳大利亚、巴西铁矿石产量 8

铁矿石供给分析：重点关注四大矿山铁矿石产量 9

铁矿石供需平衡表：供需格局趋于宽松，价格中枢或同比下降 10

盈利：有望逐步修复 10

旺季行业盈利率边际回升 10

盈利预测：钢铁行业利润有望逐步修复 11

行业中长期发展趋势下，龙头受益 11

趋势一：兼并重组加速推进，行业集中度提升 11

趋势二：环保要求趋严，建议重视边际影响 12

趋势三：优特钢占比上升 14

行业集中度提升、环保趋严、优特钢占比提升趋势下，龙头优势更加明显14

行业中长期发展趋势下，龙头及产品结构有优势的钢企将受益 15

风险提示 15

粗钢产量超预期增长 15

钢铁需求显著下降 15

需求：有望逐步企稳

需求分析：地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降

需求是影响钢铁价格、企业盈利、供求关系的核心因素。钢铁行业需求主要

由内需、出口及库存组成。这三个变量各自变化都会对我国钢铁需求产生长

短期的影响，从供需关系的改变传导至价格的变化，再到企业盈利的预期变化，从而导致股价的变化。钢铁需求最主要看房地产和基建，以及机械、汽车、家电。建筑行业由房地产和基建组成，原合计需求占比维持在50%左右，是钢铁下游的主要需求。但经过去两年地产下行，地产端需求占比有所下降。影响房地产需求的主要因素为利率，同时房地产库存的高低也至关重要。基建的需求主要受政府财政影响，其可调节性较大。机械行业的需求主要取决于国内和海外的经济状况；而汽车、家电行业的需求主要取决于居民消费。

图1：地产下行前，用钢需求稳定在35%左右 图2：地产端需求占比降至20%以下

2019钢铁下游需求结构

0%机械

0%

机械

17%

机械

1%

1%

1%

4%

23%

35%

汽车

能源

造船

家电

1%

34%

16%

汽车

能源

造船

家电

5%

16%

13%

集装箱

1%

2%

4%7%

2%

16%

集装箱

2024钢铁下游需求结构预测

房地产基建

铁路 铁路

其他 其他

数据来源：， 数据来源：，

需求预测：预测2024年钢材总需求将同比下降

我们预期2024年国内钢铁需求将继续同比下降，但随着地产对钢铁的负向拖拽逐步下降，钢铁需求有望逐步企稳见底。地产仍是钢铁需求的主要拖累项，但经过过去两年下行，地产需求占比已降至20%以下，我们预期地产

对钢铁的负向拖拽将逐步下降。基建仍有望发挥托底作用，需求仍有一定支撑。制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。总体来看，我们预期需求有望逐步企稳见底。我们预测2024全年国内钢铁需求将同比下降3.55%；叠加我们对出口钢铁需求持续增长的预期，综合来看，我们预测2024全年我国钢铁总需求将同比下降2.85%。

图3：短期旺季钢材需求边际回升 图4：建材日均成交量仍处偏弱状态

五大品种钢材总表观消费量（万吨）

2016年度 2017年度 2018年度

2019年度 2020年度 2021年度 40

建材日均成家量（万吨）

1400

1200

1000

800

600

400

200

2022年度 2023年度 2024年度

2015

2019

2023

2016

2020

2024

2017

2021

2018

2022

20

10

0

1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1

数据来源：Mysteel， 数据来源：Mysteel，

供给：存在收缩预期

供给趋势分析：过去二十年产能扩张周期结束

产能周期：过去二十年，我国钢铁行业经历了四轮产能周期：第一轮产能周

期为2000-2005年：1998年亚洲金融危机促使我国房地产市场改革以来，

我国钢铁行业跟随房地产市场逐渐进入产能的增加周期，民营钢铁企业开始逐渐产生。第二轮产能周期为2005-2008年：2005