传音控股(688036)深度报告：新兴市场基本盘稳固，降息与AI有望带动换机.docx

目录

多元化战略全球布局，持续开拓新兴市场 5

新兴市场智能手机龙头，多元化战略打造手机生态 5

股权结构较为集中，管理团队经验丰富 7

持续开拓新兴市场，亚洲等地增速较快 8

营收业绩：持续开拓新兴市场，营收业绩重回增长轨道 8

费用率：自2020年下降后基本保持稳定 10

利润端：2024Q2实际经营性毛利率环比提升 11

业务拆分：亚洲等其他地区增速快，非洲地区毛利率较高 12

需求端：新兴市场手机复苏强劲，降息+AI或成换机新动力 15

手机复苏趋势明显，新兴市场增长强劲 15

非洲：份额稳固大幅领先友商，或将继续受益于人口规模/结构 15

南亚：印度手机市场竞争激烈，未来仍有份额上升空间 16

拉美：出货增速最快领先友商，有望持续受益换机周期 17

东南亚：经济复苏消费信心上升，智能手机出货增速加快 18

中东：智能手机市场强劲复苏，高端品牌有望持续放量 19

换机消费压制因素逐步淡化，降息有望释放新兴市场消费潜力 19

积极布局新兴市场AIGC赛道，产品可接入海外顶级大模型 21

新兴市场有望迎来5G换机潮，非洲已有多国推出商用服务 25

功能机出货量占比过半，智能机普及替代空间较大 26

供给端：手机业务增速快于友商，产品再升级有望维持增长 28

非洲基本盘稳固优势突出，拉美出货增速快成长空间大 28

销量或与产品升级存在关联，新机型参数升级有望维持增长势头 29

原材料成本大幅上涨的冲击已过，5月以来存储价格回落企稳 30

扩品类+互联网强化竞争优势，为业绩的长期稳定增长保驾护航 31

盈利预测及投资建议 33

盈利预测 33

投资建议 33

风险提示 34

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司多元化战略和“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式 6

图3：公司产品矩阵 7

图4：公司股权结构 7

图5：公司营业收入及同比增长率 9

图6：公司归母净利润及同比增长率 9

图7：2020Q1-2024Q2公司营业收入、同比增长率及环比增长率 9

图8：2020Q1-2024Q2公司归母净利润、同比增长率及环比增长率 10

图9：2018-2023年、2023H1-2024H1公司费用率情况 10

图10：2020Q1-2024Q2公司费用率情况 11

图11：2018-2023年、2023H1-2024H1公司利润率情况 11

图12：2020Q1-2024Q2公司利润率情况 12

图13：公司近五年分业务营收拆分（亿元） 12

图14：公司近五年分业务营收占比情况 12

图15：公司近五年分业务毛利拆分（亿元） 13

图16：公司近五年分业务毛利占比情况 13

图17：公司近五年分业务毛利率情况 13

图18：公司近五年分地区营收拆分（亿元） 14

图19：公司近五年分地区营收占比情况 14

图20：公司近五年分地区毛利率情况 14

图21：全球智能手机出货量及同比增长率 15

图22：全球智能手机竞争格局 15

图23：非洲智能手机出货量及同比增长率 15

图24：非洲智能手机竞争格局 15

图25：非洲人口结构（百万人） 16

图26：非洲智能机容量 16

图27：非洲智能机ASP 16

图28：非洲智能机市场空间 16

图29：南亚智能机容量 17

图30：南亚智能机ASP 17

图31：南亚智能机市场空间 17

图32：印度智能手机市场竞争格局 17

图33：拉美智能手机出货量及同比增长率 18

图34：拉美智能手机竞争格局 18

图35：2024-2034东南亚头部6国经济增长状况 18

图36：东南亚智能手机出货量及同比增长率 19

图37：东南亚智能手机竞争格局 19

图38：中东智能手机出货量及同比增长率 19

图39：中东智能手机竞争格局 19

图40：全球食品价格指数 20

图41：公司营收业绩增速与美元指数变动 21

图42：非洲AI市场地图 22

图43：Canalys报告中AI手机市场关键数据 22

图44：苹果秋季发布会宣布iPhone16系列配备AppleIntelligence 23

图45：传音AI有望先行实现跨应用调度自家移动互联网服务 23

图46：公司生成式AI产品效果图 24

图47：Infinix手机测试基于ChatGPT的AI语音助手 24

图48：TECNO折叠双旗舰PHANTOMVFold2与VFlip2全球发布 25

图49：按通讯技术划分的移动用户数量变化趋势 25

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