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内容目录
一、8-9月政府债供给显著放量 3
二、四季度政府债供给怎么看? 6
三、财政收入缺口怎么看? 7
风险提示 12
图表目录
图表1:2024年1-9月政府债累计发行规模(亿元) 3
图表2:2024年1-9月政府债累计净融资规模(亿元) 3
图表3:2024年1-9月政府债月度发行规模(亿元) 3
图表4:2024年1-9月政府债月度净融资规模(亿元) 3
图表5:国债和地方新增专项债发行进度分别为78%和89% 4
图表6:8-9月地方新增债券实际发行占比分别达145%和123% 4
图表7:近五年国债累计净融资规模(亿元) 5
图表8:近五年地方新增专项债累计净融资规模(亿元) 5
图表9:2023年10月以来未披露一案两书专项债月度发行情况 6
图表10:Q1-Q3政府债供给及Q4预测1(亿元) 6
图表11:Q1-Q3政府债供给及Q4预测2(亿元) 7
图表12:2023年10月以来未披露一案两书专项债月度发行情况 7
图表13:2024年财政预算报告中预计今年财政赤字约4.06万亿 8
图表14:收入增速法测算下第一本账收入缺口约1.27万亿 8
图表15:月度收入占比法测算下今年财政收支缺口约1.44万亿 8
图表16:季度收入占比法测算下今年财政收支缺口约1.24万亿 9
图表17:今年二季度GDP同比增长4.7% 9
图表18:8月制造业PMI录得49.1% 10
图表19:历史4次调整财政预算并追加财政赤字 10
图表20:考虑1万亿增发国债下Q4政府债供给预测1 11
图表21:考虑1万亿增发国债下Q4政府净融资预测1 11
图表22:考虑1万亿增发国债下Q4政府债供给预测2 11
图表23:考虑1万亿增发国债下Q4政府净融资预测2 11
图表24:2023年四季度债市持续震荡 12
图表25:2023年四季度央行OMO操作和资金利率情况 12
一、8-9月政府债供给显著放量
截至9月末,政府债累计发行规模达16.33万亿,累计净融资规模达7.23万亿,其中国
债累计发行9.76万亿(其中特别国债1.15万亿,含4000亿到期续作),累计净融资3.37
万亿(其中特别国债7520亿),地方债累计发行6.57万亿(其中新增专项债3.49万亿),
累计净融资3.87万亿(其中新增专项债2.22万亿)。
图表1:2024年1-9月政府债累计发行规模(亿元) 图表2:2024年1-9月政府债累计净融资规模(亿元)
180,000
160,000
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
国债 地方债
70,000
60,000
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40,000
30,000
20,000
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0
国债 地方债
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月
来源:, 来源:,
值得注意的是,二季度以来政府债发行明显提速,三季度供给达全年发行高峰。4-6月国债月度发行规模均超1万亿,5月地方债供给也达阶段高点9036亿,8-9月政府债月度
供给规模分别达2.82万亿和2.49万亿。
图表3:2024年1-9月政府债月度发行规模(亿元) 图表4:2024年1-9月政府债月度净融资规模(亿元)
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
国债
1月 2月 3月 4月
地方债
5月 6月 7月 8月 9月
20,000
15,000
10,000
5,000
0
(5,000)
国债
1月 2月 3月 4月
地方债
5月 6月 7月 8月 9月
来源:, 来源:,
从发行进度看,目前国债发行进度(累计净融资规模/全年计划额度)达78%,地方新增专项债发行进度(累计发行规模/全年计划额度)达90%,地方债供给8-9月赶进度现象明显。
图表5:国债和地方新增专项债发行进度分别为78%和90%
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
国债发行进度 新增专项债发行进度
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
来源:,
从地方新增债券实际发行占比(实际发行规
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