宝光股份公司研究报告：真空灭弧室龙头受益于配网投资增长，储能氢能多元化发展.docx

目 录

真空灭弧室行业龙头，多元化转型进军储能氢能市场规模扩大 5

历史沿革：由立足真空灭弧室不断拓展版图 5

股权结构：股权集中，股东背景深厚 5

营收稳步提升，24有望强劲增长 6

真空灭弧室市场规模扩大，技艺提升领跑同行 8

配网投资增加+环保要求提高+更高电压突破，真空灭弧室需求稳步增长 9

产品加速出海，毛利率领先同行 11

新能源高速发展带动储能需求 12

新能源加速储能需求增长，政策端双重加码 12

公司进军储能调频+EPC 15

能源转型加速氢能增长，公司积极布局制氢 15

氢能产业已成为全球能源领域投资增速最快的行业之一 15

公司积极布局氢能产业，引入战投进行混改 17

盈利预测 18

风险提示 19

财务报表分析和预测 20

图目录

图1 公司股权结构 5

图2 公司营业收入及增速（2013-2023） 6

图3 公司归母净利润及增速（2013-2023） 6

图4 公司净利率及毛利率（2013-1Q24） 7

图5 原材料现货价格（2019至今） 7

图6 公司综合费率（2016-2023） 7

图7 公司营业收入分地区（2016-2023，亿元） 7

图8 公司毛利率分地区（2016-2023） 7

图9 公司营业收入分产品（2016-2023，亿元） 8

图10 公司毛利率分产品（2016-2023） 8

图11 2023公司各大业务板块收入占比 8

图12 真灭灭弧室结构图 9

图13 真空灭弧室行业产业链 9

图14 我国真空灭弧室产量及增速（2012-2020） 10

图15 我国真空灭弧室需求量及增速（2016-2020） 10

图16 全国电网建设完成投资额（2016-2023） 10

图17 公司产品销量（2016-2023，只） 11

图18 公司产品产量（2016-2023，只） 11

图19 公司国外收入（2016-2023） 11

图20 宝光股份及旭光电子真空灭弧室（开关管）毛利率比较（2016-2023） 12

图21 中国风电和太阳能发电装机及增速（2016-2024.6） 12

图22 2023年中国装机构成 12

图23 储能行业产业链 13

图24 宝光智中营业收入及净利润（2021-2023） 15

图25 氢能行业产业链 16

图26 中国氢气产量及增速（2016-2023） 17

表目录

表1 公司核心高管 6

表2 储能行业政策及主要内容 13

表3 电化学储能的优点 14

表4 国内储能预测 14

表5 合资公司各方股东的出资额、出资比例以及出资方式（宝光智中） 15

表6 氢能的优点 16

表7 2022-2030年电解水制氢需求 17

表8 合资公司各方股东的出资额、出资比例以及出资方式（宝光联悦） 18

表9 宝光股份分产品盈利预测 18

表10 可比公司估值表 19

真空灭弧室行业龙头，多元化转型进军储能氢能市场规模扩大

历史沿革：由立足真空灭弧室不断拓展版图

立足真空灭弧室。作为享誉国内外的真空灭弧室产销基地，宝光股份于2002年1月在上海证券交易所上市。公司主营业务包括真空灭弧室相关业务和新能源相关业务，主导产品包括真空灭弧室、固封极柱、太阳能集热管、电气配套产品、灭弧室零配件、

电真空陶瓷、国际业务等。公司于2024年第三次获批国家工信部授予的“制造业单项冠军示范企业”称号，2022、2023年连续两年获国家知识产权示范企业称号、2023年获得高端制造产业最具成长上市公司称号、2024年荣获陕西省绿色工厂称号。公司主营真空灭弧室年产过110万只，累计市场销量超1300万只，市场占有率连续多年稳居行业前列。

开拓氢能储能。1）储能：2021年初，公司与清华智中能源互联网研究院联合牵头组建“北京宝光智中能源科技有限公司”，以储能调频领域为切入点，布局储能领域。2）氢能：2021年7月，宝光联悦成立，氢能源发展提速。

股权结构：股权集中，股东背景深厚

背靠中国电气装备集团。公司控股股东为陕西宝光集团有限公司，直接持股比例为29.96%，而陕西宝光集团有限公司控股股东为中国西电集团有限公司（由中国电气装备集团100%持股），直接持股比例达92%，为实际控制人。

图1公司股权结构（截止2024年半年报）

资料来源：，

表1公司核心高管

姓名

职位

简介

2021年3月12日起担任宝光股份非独立董事，2022年12月20日起担任宝光股份董事长。现任宝光股份党

委书记；陕西宝光集团有限公司党委书记、董事长、总经理；西电宝鸡电气有限公司党委书记、董