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目录
美联储降息,有利于港股市场流动性宽松与估值提升 3
港股市场流动性与估值跟踪 6
指数表现:港股三大指数领涨全球,恒生国企年化表现相对占优 6
市场风格与行业表现:成长占优,耐用消费品/原材料/零售等板块表现靠前7
指数盈利与估值:恒生科技盈利预期延续上修,估值明显修复,风险溢价回落 8
成交情况与市场情绪:港股成交额下行,市场情绪大幅回暖 9
流动性与南向资金:南向资金加速净流入,过去一周主要流入商贸零售/银行/房地产等板块 10
行业估值与对比:能源/金融/电讯股息率最高,金融/地产估值较低11
交易拥挤度:能源/公用事业/银行拥挤度较高,食品饮料/金融/半导体拥挤度较低 12
恒生科技权重股盈利预测:同程/小鹏/商汤/比亚迪/小米营收增长预期较高,金山软件/平安好医生/快手/美团/舜宇光学预测净利润增速居前 13
风险因素 14
美联储降息,有利于港股市场流动性宽松与估值提升
美联储降息将推动港币兑美元汇率走强,联系汇率制度下当汇率触及强方兑换保证,港府将卖出港币兑换美元进而推升银行间流动性,银行间结余上升对应基础货币扩张,通常M2同比增速上升。继美联储降息50个基点之后,9月19日中国香港金管局跟随美联储下调再贴现窗口利率50个基
点,以平抑港币和美元利差变化。在中国香港现行联系汇率制度下(强方兑换保证7.75,弱方兑换保证7.85),套息交易给港币带来流入压力,推动港币兑美元汇率走强。而当汇率触及强方兑换保证,为阻止港币进一步升值,中国香港金管局将按照承诺卖出港币、买入美元,进而推升香港银行间流动性。中国香港银行间结余上升对应香港基础货币扩张,通常会带动中国香港M2同比增速上升。
美联储降息,中国香港银行负债端资金成本下行有望进一步传导至资产端,主要银行最优惠贷款利率也有望进一步下调。美联储降息后,中国香港汇丰银行宣布将港元最优惠贷款利率下调25个基点至5.625%,为2019年以
来首次下调。
回顾2019年,美联储降息,港币汇率相对升值,联系汇率制度下金管局卖出港币买入美元进而提振中国香港流动性,Hibor利率跟随下行,港股估值中枢有望抬升。
汇率:美联储降息后美元兑港币汇率快速下行,汇率触及强方兑换保证
后,中国香港金管局卖出港币买入美元,阻止港币进一步升值;
利率:中国香港Hibor3M紧跟美国联邦利率,美联储降息后Hibor3M快速下行;
流动性:美联储降息,中国香港基础货币总结余迅速攀升,M2同比增速抬升,中国香港银行间流动性明显上升;此外,有利于外资和南向资金加速流入港股市场。
估值:中国香港流动性改善利于港股估值中枢上移,2019年降息周期开启后,2020年4月中国香港流动性开始抬升,恒生指数市盈率由9.5倍上
升至17.6倍。
图1:中国香港实行货币发行局的联系汇率制度,2019年美联储降息,美元兑港币触及强方兑换保证,中国香港金管局卖出港币买入美元,阻止港币进一步升值
数据来源:,
图2:美联储降息将推动港币兑美元汇率走强,联系汇率制度下当汇率触及强方兑换保证,港府将卖出港币兑换美元,因此中国香港Hibor3M紧跟美国联邦利率,2019年美联储降息后Hibor3M快速下行
数据来源:,
图3:2019年美联储降息,中国香港银行间流动性明显上升
图4:银行间流动性上升将带动中国香港银行间利率下行,2019年美联储降息后Hibor3M下行
数据来源:, 数据来源:,
图5:历轮美联储降息通常引起中国香港货币扩张,中国香港M2同比增速抬升
数据来源:,
图6:中国香港流动性改善利于港股估值中枢上移
数据来源:,
港股市场流动性与估值跟踪
指数表现:港股三大指数领涨全球,恒生国企年化表现相对占优
图7:过去一周港股领涨全球主要指数 图8:过去一年港股恒生国企指数表现占优
数据来源:,注:数据截至2024年9月20日,下同
数据来源:,注:数据截至2024年9月20日,下同
图9:沪港AH溢价指数环比下降1.3% 图10:恒指波幅环比下降1.6%
数据来源:, 数据来源:,
市场风格与行业表现:成长占优,耐用消费品/原材料/零售等板块表现靠前
图11:风格与宽基指数市场表现:成长风格过去一周表现相对占优
数据来源:,
图12:港股二级行业市场表现:过去一周耐用消费品/原材料/零售等板块表现靠前
数据来源:,
指数盈利与估值:恒生科技盈利预期延续上修,估值明显修复,风险溢价回落
图13:恒指前向12个月盈利预测环比持平 图14:恒科前向
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