华铁应急细说海南国资对公司如何赋能.docx

内容目录

国资入主是国内设备租赁龙头企业发展的优选方案 4

海南国资可为公司多重赋能 6

测算公司债务融资成本有望降低1.2pct 10

高机行业保持扩容趋势，多品类扩张打造新动能 11

盈利预测、估值与投资建议 13

图表目录

图表1：交易前后相关股东股权变动 4

图表2：公司2024年股权激励第二期员工持股计划考核目标 4

图表3：公司2次国资股权合作经验 5

图表4：远东宏信生息资产行业分布 5

图表5：公司与宏信建发现金（含交易性金融资产）对比（亿元） 6

图表6：公司与宏信建发销售费用率对比 6

图表7：海南控股旗下运营的11个机场 7

图表8：海南控股3个片区开发项目 7

图表9：海南自贸港税收优惠政策 8

图表10：海南无人驾驶航空器适飞空域图（2023版） 9

图表11：海南国资与海南政策对华铁应急的业务赋能 10

图表12：华铁应急与宏信建发2023年债务融资成本对比 10

图表13：公司替换低成本债务后债务融资成本变动幅度测算 11

图表14：国内高空作业平台保有量及公司保有量 12

图表15：公司高空作业平台营收及增速 12

图表16：公司历年营收结构 12

图表17：公司已落地的两单智能算力合同 12

图表18：公司高空车业务收入测算 13

图表19：公司高空车合资公司盈利测算 13

图表20：公司收入成本拆分预测 14

图表21：公司期间费用率拆分预测 14

图表22：可比公司估值表 15

国资入主是国内设备租赁龙头企业发展的优选方案

海南国资斥资约20亿元，获公司实际控制权。2024年7月份，公司公告控股股东胡丹锋及其一致行动人华铁恒升、大黄蜂控股、黄建新合计转让公司股份13.96%至海控产

投。据此前转让方案，转让价7.258元/股（较2024/9/23收盘价高74%），合计转让款约20亿元。转让后海控产投将持有华铁应急13.96%股份，成为上市公司控股股东，海南省国资委取得上市公司实际控制权；胡丹锋/华铁恒升/大黄蜂控股/黄建新持股比例由11.97%/1.39%/8.88%/2.18%变更为8.98%/0%/0%/1.48%。

预计收购方案业绩承诺为底线水平，实际业绩可参考员工持股和股权激励考核目标。在本次收购中，公司原控股股东胡丹锋承诺，2024-2026年华铁应急营收分别不低于

32/40/50亿元；2024-2025年净利润分别不低于6/6.3亿元，2024-2026年净利润总额不低于20亿元。考虑到此前公司股权激励和员工持股计划中，均将考核目标设置为2024年营收同增35%或归母净利润同增30%，对应收入60亿元或归母净利润10.4亿元；2025年营收较2023年增长82.25%（年化增长35%）或归母净利润较2023年增长69%

（年化增长30%），对应收入81亿元或归母净利润13.5亿元，明显高于本次收购方案的业绩承诺。因此我们认为本次业绩承诺应为业绩底线水平，未来实际业绩可参考员工持股和股权激励考核目标。

图表1：交易前后相关股东股权变动

股东

交易前持股比例（%）

交易后控制的股份比例（%）

海南海控产业投资有限公司

13.96%

胡丹锋

11.97%

8.98%

浙江华铁恒升科技有限公司

1.39%

浙江华铁大黄蜂控股有限公司

8.88%

黄建新

2.18%

1.48%

资料来源：公司公告，国盛证券研究所

图表2：公司2024年股权激励第二期员工持股计划考核目标

资料来源：公司公告，

此前公 已在轻资产业务领域与国资有2次股权合作经验。1）城纽华年：2022年9月，公 公告与东阳市国资办出资的国有企业共 成立设备租赁合资公“城纽华年”，公与东阳城纽分别出资4900/5100万元，分别持股49%/51%；其中东阳城纽负责积极筹

措资金，公 负责日常经营管理，计划未来管理资产规模不低于15亿元。2）都华年：2023年1月，公 与贵溪市国有控股集诺有限公 共 纽资设立合资公“ 都华年”，公 、贵溪国控、露笑科技分别出资1396.5/1456.5/147万元，占股46.55%/48.55%/4.90%；其中贵溪国控负责积极筹措资金，公 负责日常经营管理，计划未来管理资产规模不低于15亿元。

截至2023年末，城纽华年业务 进较为 利，公 已为城纽华年在上海、成都、重庆、惠州、南昌、亩山、济南等地设立14家门店并纽入运营，首批已 成交付设备3400 、

资产总额3.3亿元，剩余1