国新办“924”政策组合拳深度解读：创新货币政策工具箱，多措并举推动经济高质量发展.docx

引言 5

宏观：超预期的增量政策稳定预期、提振内需 6

稳增长必要性提升，政策组合拳加力 6

货币政策：“支持性”政策靴子落地 7

地产：政策组合拳提振预期 8

资本市场：鼓励并购与市值管理，创新举措推动中长期资金入市9

发布“并购六条”，聚焦“做新做强” 9

市值管理指引征求意见，推动提升上市公司价值 10

引导中长期资金入市，增强资本市场内在稳定性 11

央行首次设立支持资本市场的结构性货币政策工具 12

银行：息差受影响可控，风险担忧继续缓解 14

存量房贷利率调降对息差影响温和 14

未来LPR下降或配合新一轮存款降息 16

大型银行抗风险能力提升，重点领域支持力度加大 17

保险：负债质态改善，发挥耐心资本优势 18

新“国十条”指引行业高质量发展 18

防范人身险利差损风险，丰富巨灾保险保障形式 18

险资私募基金试点顺利，发挥耐心资本长期投资优势 19

FICC：政策组合拳隐含的资产价格信号 20

外汇市场：内外积极因素提振，人民币汇率有望偏强运行 20

利率市场：须重视潜在风险，中长期或仍具下行动能 21

风险提示 23

图1国新办924政策组合拳核心一览 5

图2GDP不变价当季同比，% 6

图3中国及全球制造业PMI，% 6

图4年内出口、社零、固投、工业生产增速，%，% 6

图5OMO、MLF、LPR、存款准备金率，% 7

图6地方政府专项债发行进度，% 8

图7国债净融资进度，% 8

图830大中城市商品房成交面积当月同比，% 9

图9地产销售及投资累计同比，% 9

图10金融机构个人住房贷款加权平均利率，% 9

图11金融机构新增居民中长期贷款季节性规律，亿元 9

图12《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》要点梳理 10

图13上市险企近五年总投资收益率及3年和5年收益率算术平均值 12

图14证券、基金、保险公司互换便利业务流程示意图 13

图15股票回购增持专项再贷款业务流程示意图 13

图16测算存款重定价可较大幅度缓冲存量住房贷款利率调降影响（工行为例），bps，% 14

图172022年以来住房贷款与5年期LPR利差大幅收窄，% 15

图182024上半年上市银行个人住房贷款规模与占比下降右轴单位：亿元 15

图192024上半年个人住房贷款不良率上升 16

图202023年以来工商银行存款利率（1年期为例）与LPR较为同步，% 17

图21利率动态调整挂钩指标及均值历史数据 19

图22外汇储备及银行代客远期净结汇 21

图23美元兑人民币汇率NDF 21

图24美元兑人民币汇率Swap 21

图25离岸人民币资金利率 21

图26中债国债10Y-1Y利差 22

图2710年期及30年期国债期货 22

图28公开市场操作货币净投放[逆回购] 22

图29央行MLF投放量价情况 22

图30资金市场杠杆情况 22

图311年期AAA同业存单利率 22

表1《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》要点梳理 11

表2机构投资者交易量与交易佣金变化 11

表32024年保险业新“国十条”摘要 18

引言

9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍政策组合拳，支持经济高质量发展。

图1国新办924政策组合拳核心一览

资料来源：国新办，

宏观：超预期的增量政策稳定预期、提振内需

稳增长必要性提升，政策组合拳加力

稳增长必要性提升，政策组合拳加力。7月政治局会议曾指出，要及早储备并适时推出一批增量政策举措。此后7月31日国常会也强调，研究推出一批操作性强、效果好、让群

众和企业可感可及的增量政策举措。从7-8两个月的经济数据表现来看，内需仍相对偏弱。PMI连续位于荣枯线下方运行，消费方面社零整体恢复力度不足，投资方面基建的支撑力度也在逐步减弱，房地产投资依然拖累较深。受益于大规模设备更新以及消费品以旧换新政策的影响，耐用品零售以及制造业投资表现相对较好。出口-生产链条相关产业的带动作用较好，但全球制造业景气度下行以及贸易环境的影响，四季度出口的支撑动力也存在减弱的可能。三中全会以及7月政治局会议上都强调要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，在三季度GDP增速可能低于5%的情况下，政策组合拳的及时推出，有望稳定市场预期，带动消费及投资需求