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财经金融

绿色债券市场与传统金融市场的

相关性探析

徐智琦贾雁岭

（云南师范大学经济与管理学院，云南昆明650000）

摘要：本文旨在对绿色债券市场与传统金融市场的相关性进行分析研究。从绿色债券市场中选取了中证绿

色债券指数与上证绿色债券指数为研究对象，传统金融市场则选取了国债指数为研究对象，用VAR模型来探究

三者之间的两两相关性，进而可以得出结论：传统金融市场与绿色债券市场会相互影响，绿色债券市场内部各

指数的也会相互影响且影响程度大。因此，要充分发挥传统金融市场与绿色债券市场的联动作用，可适当增加

发行中长期绿色债券，加大对绿色金融的宣传力度。

关键词：绿色债券市场；绿色金融；国债指数；VAR模型；传统金融市场

一、引言二、实证设计

绿色债券主要是针对社会经济效益好，但资金不足的环（一）模型设定

境工程和环境保护项目进行融资，比传统金融更强调人类社通过研究当某一变量发生变动时，其余变量对这一变动

会的生存环境利益，注重经济与环境的协调发展，最终实现的反应情况，来分析传统金融市场与绿色债券市场之间影响

经济社会的可持续发展。绿色金融体系更注重人类社会生存波动情况，由此建立VAR模型。本文通过考察两个市场间

环境的效益，这是与传统金融不同的一个突出特征。绿色债的价格影响行为情况，分别对两个市场已实现的日收盘价建

券是债券的创新发展，对经济和环境的发展都有着极其重要立VAR（p）模型表达式如下：

的意义。研究绿色债券市场与传统金融市场之间的相关性，y=ϕy+…+ϕy+Hx+ε

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1-1-

不仅有助于投资者对绿色资产配置进行管理，还有助于政策yΦkk

t为市场收益率的k维内生变量列向量；i为×维

实施和风险管理，因此，研究绿色债券市场与传统金融市场Hkdεk

系数矩阵，是待估计的×维系数矩阵，t为维的随

之间的相关性具有重要意义。pxd

机扰动列向量，为滞后阶数，t是维外生变量列向量，

近年来，关于绿色债券的研究越来越多。李星辰（2020）t=1,2,…,T，其中T为样本个数。

选用了美国的股票指数、绿色债券指数、债券指数建立VAR（二）指标选择和数据说明

模型，进一步阐述三种指数之间的相关性，得出彼此之间为研究绿色债券指数与传统金融市场的相关性，绿色债

的影响只在短期内是显著的，长期内便不再显现。林琳等券指数选取了中证绿色债券指数（在图表中用DLNCSIGreen

（2022）以中国为例讲述绿色债券市场如何在短时间内蓬勃发表示）和上证绿色债券指数（在图表中用DLNSSEGreen表

展，表明政府在其中扮演了重要作用，对后续