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证券研究报告|金融工程点评

金融工程点评报告日期：2024年10月09日

Q4坚持乐观：首段抬估值，二段看韧性

——金融工程点评报告

核心观点分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

我们对四季度持乐观态度，预计行情分2个阶段，首段抬估值，二段看韧性。从三季chenaolin@

报业绩前瞻来看，市场交易的逻辑围绕海外经济复苏拉动出口预期回升而展开，本土

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经济进入强预期、弱现实。

1《10月：从弹性到韧性》

当下时点，最看好的3个板块是券商ETF，创新药ETF，新能源ETF。

2024.10.09

❑行业基本面有哪些现象？

2《九月东风起，十月行情继》

消费板块：先看白酒困境反转，后看消费降级利好啤酒

2024.09.27

1）增收政策指向中产，消费降级趋势延续。日常消费方面，存量贷款利率下降

3《破局看汇率，静待11月》

预计每年节省家庭利息支出1500亿左右，叠加针对中低收入群体增收的精准政

策，餐饮和酒类消费直接受到利好影响。酒类内部，预计消费结构维持降级趋2024.09.22

势，呈现消费量升价降的态势。主要原因在于政策惠及人群主要属于杠杆较高的

中产和中低收入群体。

2）估值修复叠加政策预期，行情节奏先白酒后啤酒。白酒板块自21年H1后，

营收和净利润增速进入下行通道。2024年5月以来，白酒申万二级指数最大跌

幅约34%，同期啤酒最大跌幅月30%。2024年11月前，第一阶段行情由分母修

复驱动，白酒困境反转，弹性更足。预计11月后，行情进入第二阶段，啤酒基

本面受政策利好程度高于白酒，长期成长能力更强，看好啤酒行业后续。

周期板块：预期强现实弱，盈利惯性看有色

1）基本面拖累商品价格，周期板块股价承压。美国景气度向下、国内基本面弱

修复背景下，三季度商品价格、周期板块基本面整体表现较弱，铜/铝/煤炭/石油

等品种价格均走低，9月末政策驱动下仅有部分品种强势反弹。

2）周期板块景气低迷，分子端催化不足。近期反弹最多的钢铁行业预期净利润

下滑17%，但预期PE提升32%，上涨完全由估值端驱动。

3）全球需求复苏共振，结构看好有色金属。内部结构上，我们预计分子端有惯

性的有色板块相对占优。理由在于：a)三季度预期有色行业业绩保持正增长；b)

美国高频指标指向经济软着陆；c)国内财政端发力拉动通胀回升，利好全球定

价资源品。综上，预计四季度有色板块持续向好。

TMT板块：电子景气延续，计算机反转在即

1）TMT板块内部细分行业基本面景气度分化显著。受益于AI产业趋势的推

动，电子板块盈利逐步兑现，营收水平显著提高，计算机板块预期营收加速好

转，后续有望迎来困境反转，传媒板块尚待催化。

2）盈利兑现提预期，计算机反转在即。硬件端盈利已逐步兑现，2024H1电子、

计算机、传媒行业归母净利润增速分别为54%、-39%、-31%，电子行业景气度

显著占优。分析师一致预期层面，受益于基本面