2024 农林牧渔行业报告：把握宠食出海机遇，探索出海新模式.docxVIP

中国银河证券|CGS

行业深度报告·农林牧渔行业

把握宠食出海机遇，探索出海新模式

2024年8月26日

核心观点

●我国宠物食品出口情况：政策护航，优势显现。近年我国通过简化出口手续、优化贸易流程等多项政策的出台，降低企业出口成本和风险，鼓励中企出海。其中宠物食品出口市场自23年9月起显著回暖，进入24年出口景气持续，7月出口额9.6亿元，同比+20%;1-7月出口额累计59.4亿元，同比+24%。分地区来看，24年至今美国出口市场恢复优于欧洲(24年1-7月我国宠物食品出口美国体量为2.1万吨，同比+41%;出口欧洲体量为5.9万吨，同比+22%),东南亚成为重要增长极(我国出口东南亚规模呈高速增长态势，24年1-7月出口量为7.3万吨，同比+37%)。考虑23年前三季度基数较低，利好出口业务占比较大的宠食企业业绩增长，如中宠股份、佩蒂股份等。

●国外宠物食品进口情况：去库完成，紧抓机遇。全球宠物食品市场规模扩张中，海外渠道库存已回归正常。出海外部政策环境整体良好，但需关注美国加征关税的不确定性。分地区来看，美国宠物行业基本面增速放缓，但市场规模仍在增长，我国在美国进口额中的占比持续降低，需关注订单或向东南亚转移；欧洲宠物行业需求稳定增加，欧盟自我国进口规模自2017年起快速上行；东南亚宠物行业因其高需求增速和低进入壁垒成为我国出口新机遇，东盟自我国进口规模高速增长，我国已成为其第一大进口来源国，但东南亚内部宠物行业发展存在差异，建议出口企业考虑因地制宜布局差异化产品。

●国内龙头企业出口情况：代工起步，模式转变。在我国上市宠企中，中宠股份国外营收规模稳居第一，企业间盈利能力分化较小。目前龙头出海模式正从

“产品出海”逐步转变为“产能/品牌出海”。品牌出海方面，自有品牌毛利率通常高于代工，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份均已有品牌出海布局，自有品牌出海或成为业绩新增长点。产能出海方面，近年我国宠企多通过收购和自建工厂增加海外产能，其中东南亚和新西兰是热门产能出海目的地。一方面，产能出海能有效避免美国加征关税的影响；另一方面，东南亚和新西兰等地具备其各自的成本、税收、技术等优势。

●投资建议：8月23日SW宠物食品PE为31.5倍，处于历史低位区间。后续随着出口整体景气提升，以及我国宠食企业不断探索出海新模式，盈利能力进一步增强可期，建议积极关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等相关个股。

●风险提示：出海目的地政治不确定性的风险，海外市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险，原材料价格波动的风险等。

重点公司盈利预测与估值

股票代码

股票名称

EPS

PE

投资评级

2023A

2024E

2025E

2023A

2024E

2025E

乖宝宠物

301498.SZ

1.07

1.42

1.79

37

33

26

推荐

中宠股份

002891.SZ

0.79

1.10

1.27

33

19

16

推荐

佩蒂股份

300673.SZ

-0.04

0.48

0.60

-304

25

20

推荐

资料来源：Wind,中国银河证券研究院

农林牧渔行业

推荐维持评级

分析师

研究助理陆思源

?:lusiyuan_yj@

相对沪深300表现图2024-8-23

沪深300—农林牧渔行业20%

沪深300

—农林牧渔行业

0%-10%-20%-30%

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目录

Catalog

一、我国宠物食品出口情况：政策护航，优势显现 3

(一)新环境孕育出海新趋势，政策支持护航出海之路 3

(二)宠物食品出口市场回暖，关注东南亚新兴市场机会 4

二、国外宠物食品进口情况：去库完成，紧抓机遇 7

(一)全球宠物食品市场规模扩张中，海外渠道去库已完成 7

(二)美国：宠食市场仍在扩容，进口订单或向东南亚转移 9

(三)欧洲：养宠渗透率提升显著,自中国进口额占比第一 12

(四)东南亚：高需求增速+低行业壁垒，我国出口新机遇 14

三、国内龙头企业出口情况：代工起步，模式转变 16

(一)中宠国外营收规模稳居第一，宠企盈利能力分化较小 16

(二)出海模式由“产品出海”向“产能/品牌出海