机械行业：全产业链视角看半导体检测设备(202004).pdfVIP

全产业链视角看半导体检测设备

投资建议

检测环节是半导体设备领域最有希望实现较高国产化率的环节之一，龙头公

司将具备较好投资价值，我们认为精测电子具备未来龙头潜力。

重点推荐精测电子，建议关注：华峰测控、长川科技。

行业观点

中国大陆半导体检测设备+服务年需求超过200亿元，进口替代需求强烈。

半导体检测设备是芯片良率控制的关键，全球半导体检测设备（分前道量测

设备和后道测试设备）超过800亿元，呈现寡头垄断格局，其中中国大陆半

导体检测设备+服务年需求超过200亿元。

科磊半导体、爱德万、泰瑞达三家在中国区合计有150亿元人民币收入规

模。以精测电子、华峰测控、长川科技和上海睿励为代表的国产半导体检测

设备企业奋起直追，在模拟芯片测试领域已经占据较高的份额，但是在半导

体前道量测和后道SoC芯片和存储芯片测试设备领域国产化程度并不高，

进口替代需求强烈。

下游资本开支增长确定，国内重点关注长江存储和中芯国际设备招标进展。

半导体检测设备的采购需求依赖于下游晶圆和封测厂的资本开支增长和国产

1.《重视传统基建：聚焦工程机械，关

化率提升。复盘历史，目前全球处于第9轮半导体设备行业的上行周期，推

注轨交装备-《2020-04-...》，

动因素为5G及物联网技术发展，疫情对终端消费电子行业需求有短期冲

2020.4.19

击，但是不改行业中长期逻辑。

5.《政策逆周期加码，4月挖机销量有

望超预期-工程机械行业点评》，

我们认为进入海外供应体系的门槛相对较高，首要任务是国产替代。我们测

2020.3.30

算长江存储和中芯国际两大龙头对半导体检测设备的年采购需求分别为44

亿元（未来5年年均数据）和30亿元（2020年预计数据，同比+66%），

两大龙头的设备招标情况值得重点关注。

精测电子具备国产半导体检测设备未来龙头的潜力。与海外半导体检测设备

寡头相比，国产半导体检测设备企业处于发展初期，技术差距较大，但并非

不可逾越。精测电子具备未来国产龙头的潜力：（1）布局最为完整：精测

电子是国内唯一布局前道量测和后道测试设备的公司，且已均取得长江存储

订单，具备持续量产能力。（2）自主研发与外延收购发展路径明确：精测

电子成立上海精测，核心技术团队来自天马微电子等，技术积累深厚，并收

购日本WINTEST、韩国ITT等优质半导体检测设备资产，符合行业龙头

的发展路径。（3）国家大基金入股上海精测15%股权，股东背景雄厚+产品

技术领先，有助于加强公司订单获取能力。

精测电子半导体检测设备业务即将进入全面收获阶段。精测电子三大半导体

业务相继斩获订单，已进入长江存储采购体系，未来有希望进入中芯国际采

购体系，并持续放量。（1）2019年12月，公司中标长江存储5台高温老化

测试机，执行主体是武汉精鸿；（2）2020年1月，上海精测中标长江存储

3台集成式膜厚光学关键尺寸量测仪；电子显微镜产品正在研发阶段；（3）

2020年3月，WintestLCD驱动芯片检测设备获台湾客户订单。我们预计未

来三年公司半导体业务收入有望维持80%以上复合增长。

风险提示

半导体设备国产化进度低于预期；新冠疫情对下游需求影响超预期。

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驱动因素、关键假设及主要预测

驱动因素：5G及物联网技术、先进制程升级等带动下游资本开支扩

张；半导体检测设备国产替代。

关键假设：未来5-10年，国内有希望诞生一家收入规模40亿元收入

体量的半导体检测设备龙头；国