固定收益从历史比较看本轮转债机遇.docxVIP

正文目录

往期市场行情回顾 4

1.1 2014-2015年大牛市 4

1.2 2018-2019年：外贸影响下的筑底回升 7

1.3 2021年转债市场表现好于正股 10

本轮行情与过去有何异同 14

各轮牛市与政策息息相关 14

经济及地产行情对比 16

本轮行情相较过去仍有不同 18

当前转债市场怎么看 20

转债市场随正股波动 20

转债策略:短期内双低转债仍具备反弹空间 22

风险提示 23

图表目录

图表1：2014-2015权益市场行情 4

图表2：2014年权益市场持续磨底后转牛 5

图表3：2014-2015权益市场各板块表现（） 6

图表4：2014年权益市场持续磨底后转牛（） 7

图表5：权益及转债市场走势 7

图表6：2015年之前各行业发行的转债规模（亿元） 7

图表7：2018年我国对美出口受影响较大（） 8

图表8：2018年转债市场相对权益更加抗跌 8

图表9：2019年权益市场各板块表现（） 9

图表10：转债市场2019Q1行业涨跌情况 9

图表11：2021年初权益市场大小盘分化 10

图表12：2021年权益市场结构性牛市（） 11

图表13：2021年各行业转债平均涨跌幅（） 12

图表14：2021年平均转股溢价率走势（） 13

图表15：2021年首次公告不强赎的主体明显增加（个） 13

图表16：2024.9.30前可转债发行情况（亿元、只） 13

图表17：市场底部往往伴随宽松货币政策（） 14

图表18：9.24后地方楼市政策调整汇总 15

图表19：2014年基本面相对走弱（） 17

图表20：经济同比增速下行（） 17

图表21：2014年房地产销售回落（） 18

图表22：本阶段权益及转债市场指数走势 19

图表23：9月以来权益及转债市场单日涨跌幅 19

图表24：美股市场中国指数保持上行 20

图表25：本轮行情权益市场走势 21

图表26：9.24-9.30分行业涨跌幅（） 22

图表27：偏股及平衡型转债转股溢价率处于历史低位（） 23

往期市场行情回顾

最近，权益市场成为关注焦点，沪深两市成交大幅放量；而在正股行情波动下，转债市场也走出前期低行情状态，经历较大调整。那么，本轮行情与近十年以来的历次牛市有何异同？本文旨在通过对比过去各大牛市行情，结合过往转债市场的表现，分析当前转债市场的机遇。

1.12014-2015年大牛市

权益市场：TMT、金融板块表现突出

2014下半年至2015年权益市场大牛市主要源于行业周期性行情、主题投资以及政策

提振的综合影响。在权益市场正式走牛前的2013年，创业板行情便有所显现，2013

年5月创业板指涨幅超过20?，突破1000点。得益于智能手机普及、移动游戏市场扩张推动了互联网相关产业链的快速发展，带动了该阶段创业板新行情。

图表1：2014-2015权益市场行情

上证综合指数 创业板指数（右轴）

2013年

2013年

创业板行情

5000

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

资料来源：wind，

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

而A股市场则在2014年下半年从震荡磨底转入全面牛市。该阶段前央行共实施了两次降准，分别在4月下调县域农商行等存款准备金率；6月对符合要求的商业银行下调存款准备金率50BP。随着市场流动性预期提高，同时权益市场因长期估值磨

底（上证综合指数PE降至9以下低位），加上前一年创业板内TMT等结构性行情传导，A股市场于2014年下半年迎来牛市，在2014年7月至10月期间各行业相对较为均衡，呈现普涨趋势，并伴随中期业绩披露，尤其在TMT板块、交通运输行业、中游制造类中的国防军工、机械设备等行业均表现不俗。

图表2：2014年权益市场持续磨底后转牛

市盈率

15

14

13

12

11

10

9

8

资料来源：wind，

同年11月份，随着央行宣布非对称降息，并扩大存款利率浮动区间，表明货币政策转向下市场情绪迅速引爆，金融股随即在11、12月迅速走高，同时地产、周期

（钢铁、煤炭）板块合力上涨，资金开始加速入市。期间银行、非银金融板块分别上涨48?、83。在该阶段主要由低估值的金融、钢铁、煤炭以及地产板块补涨。而在2015年后，随着金融板块估值回升，市场再度由TMT、中