一揽子化债一周年系列研究：化债政策持续发力，阶段性成效显现，长期基本面仍待改善-基于全国视角的观察及展望 20241018 -中诚信.pdf

一揽子化债一周年系列研究

化债政策持续发力阶段性成效显现长期基本面仍待改善

——基于全国视角的观察及展望

作者

政府公共评级一部

赵轶群027227

yqzhao@

张敏027623

mzhang@

杨小静010306

xjyang@

中诚信国际基础设施投融资行业

引言

——我们为什么要回顾一揽子化债政策？

作为地方经济发展以及基建投资的重要载体的地方城投企业在过往发挥重要作用的同时，

亦累积了较高规模的债务，部分区域债务风险逐步加剧，在多轮监管政策的指导下，地方债

务风险管理有效推进。2023年7月中央政治局会议提出“一揽子化债方案”，从长时序回顾看，

其延续了“控增化存”的主基调，并进一步要求厘清各级政府权责，加大监管及处罚力度，明

确了退平台时限，是近年来综合力度最大且全方位的债务化解政策，无论从管理机制的角度，

还是从全面债务化解的角度，均对当下地方政府债务管控及地方城投企业的发展起到了积极

且深远的影响。

一揽子政策出台至今已一年有余，各部门陆续出台的系列化债政策从债务化解机制建设、

化解存量债务风险、提振市场信心等多方面提供了有力支撑，全国各省份出台的化债方案及

具体措施各异，整体形成了多措并举稳步推进的格局。当下值得思考的是，各地尤其是网传

的35号文区分的重点省份的债务化解效果如何，又对非重点省份产生的何种影响，全方位的

多项化债措施中有哪些措施被采纳的情况最多，甚至于上述债务化解方案仍然存在哪些问

题…在一揽子化债方案提出一年之际，本文将结合案例以及数据分析，全面回顾化债方案的

进展和思考仍然有待解决的问题，以更好地回顾政策和展望未来。此外，我们后续还将聚焦

部分重点地区，推出系列文章。

近日，财政部部长蓝佛安在国新办新闻发布会上表示，地方债务风险整体缓释，化债方

案取得阶段性成效。但需要看到的是，各地化债措施执行效果分化明显，尤其在当前宏观经

济形势下，地方普遍面临着化债与发展双重目标的平衡难题；因此，对于仍面临存量债务规

模庞大、基本面未有明显改善、非标风险仍在加速释放等问题的区域和城投企业，在化债和

发展如何平衡的角度会面临相对更艰难的局面。展望未来，尽管当前地方债务风险边际缓释，

但在未来的债务化解的走向纵深的过程中，不仅仅需要“治标”，更需要从根本上结合综合配

套措施达到“治本”的目的。

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中诚信国际基础设施投融资行业

摘要

化债措施和手段

短期应急措施下的财政化债是当前缓解地方流动性压力最直接有效的办法，但受限于地方财力

和剩余举债空间，根据国家财政部最新利好消息，后续财政化债力度或将进一步加大。金融化

债成为当下最主流的重要手段，多地采用“财政+金融化债”组合拳，其中债务置换最易于推广，

预计未来地方城投与金融机构之间关乎化债与风控、社会责任与风险收益的博弈仍将持续。

中长期来看，地方城投企业应当探寻创新型经营方式，提升自身造血能力和风险应对能力，从

根本上实现长效化债。同时多地政府提出多元化债务管理要求和指导意见，以行政手段鼓励、

引导化债措施加快落地。

从三个维度分析最新化债成效及问题

第一、政策推进力度角度，在中央政策积极引导下，地方“组合拳式精准化债”方案相继推出，

相关工作因地制宜有序推进。本轮特殊再融资债券突破1.48万亿，发行额度向债务负担重的

地区倾斜；重点省份银团债务置换领先于非重点省份，有助于高风险区域债务付息压力的边际

减轻。但受限于地方政府举债空