闲话ABS -存量按揭突发降息，你买的RMBS还好吗 202410 -联合资信.pdf

闲话ABS|存量按揭突发降息，你买的RMBS还好

吗？

2024年9月29日，中国人民银行发布一系列政策，第二次对存量房贷利率下调。在

2023年存量房贷利率下调政策实行后，国内市场上存续的RMBS于当年九、十月份出现了

“早偿潮”，短期内早偿金额近2800亿元，致使部分RMBS投资人遭受了意料之外的损失。

那本次存量房贷利率下调后会不会也出现同样的结果呢？今天，小编就来跟老铁们聊一聊，

用稳稳的按揭贷款设计出来的RMBS是不是一个稳稳的产品。

图表12023年存续RMBS年化CPR变化

120%

100%

80%

政策发布时间点

60%

40%

20%

0%

2023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/12

项目1项目2项目3项目4项目5项目6项目7项目8项目9

项目10项目11项目12项目13项目14项目15项目16项目17项目18

项目19项目20项目21项目22项目23项目24项目25项目26项目27

项目28项目29项目30项目31项目32项目33项目34均值

资料来源：联合资信整理

一、本轮政策调整对RMBS信用风险的影响

1.资产池利率变动分析

小编从2024年度跟踪项目中选取了截至发稿日优先级证券仍存续项目中的28单公开

发行RMBS产品作为样本，基于各项目发起机构提供的截至2024年度资产池跟踪基准日的

资产池信息，计算出样本RMBS产品资产池的加权平均贷款利率。具体利率分布如下表所

示。

图表2样本RMBS产品资产池加权平均贷款利率（单位：%、单）

加权平均贷款利率项目单数

(3.60,3.70]2

(3.70,3.80]2

(3.80,3.90]1

(3.90,4.00]6

(4.00,4.10]7

(4.10,4.20]8

(4.20,4.30]2

合计28

注：1.上表仅统计联合资信作为评级机构的部分RMBS项目，资产池数据统计时点为各项目基础资产跟踪基准日

资料来源：联合资信整理

通过统计可得，若存量房贷利率降至不高于LPR-30bp（即3.55%）的水平，则绝大部分

RMBS项目的加权平均贷款利率降幅将在40bps以上，降幅十分可观。

2.资产池利率变化对于证券的影响

此次降低存量按揭贷款利率的同时，LPR却保持不变，也即券端利率不会相应下调，这

势必会缩减存续RMBS资产端与证券瑞的利差。优先级证券方面，本次政策降低利率的效

果与2023年9月实行的政策有一定可比之处。经过小编测算，由于产品之前已经累积的超

额利差，以及普遍已经比