从全球视野看氟制冷剂供应格局.docx

投资聚焦

核心逻辑

受国际公约《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》等推动，各经济体正严格/加速淘汰全球具备高ODP及高GWP的含氟制冷剂。其中，中国作为全球最大的制冷剂生产国，正在积极推进HCFCs的削减和HFCs的配额管控；美国、欧盟、加拿大、日本则执行着更严格的淘汰进程，尤其是欧盟削减进程持续快于《基加利修正案》对其的要求。从全球供给格局看，我国HFCs(CO2e)配额及生产能力已超过全球的74。我们统计及测算出，2024年，若按照18.53亿吨生产配额，我国、美国、欧盟、日本、印度的HFCs供应能力将约占全球的79.1、9.8、2.1、2.3、2.1.随着全球环保法规的加强和市场需求的变化，低GWP制冷剂的需求有望在较长周期内快速增长，我们预计部分发达经济体未来仍有针对HFCs行业出台或增加更严格的法规的可能性，其供应量将继续稳中有减，我国供应能力将持续作为全球的主力贡献。

投资看点

短期来看，我国三代制冷剂自2023Q4景气反转，开启新一轮景气上行通道，企业盈利能力、产品竞争格局得到显著提升和优化，我们认为这一景气度仍有望持续。我国方面，我国正在实施HCFCs淘汰工作及HFCs冻结工作，相关物质供给端强约束。我们测算出2024年我国R22供给缺口约1.26万吨；2024年，在内用配额14.19万吨的前提下