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2024年04月16日证券研究报告|产业深度报告

沟通电网与电解槽的“桥梁”，制氢电源有望打开增长之路制氢电源深度报告

氢能

投资评级：推荐（维持）

分析师：张锦

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021行业走势图（2024年4月16日）

资料来源：Wind，华宝证券研究创新部

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1、《水电解制氢供需双扩背景下，电解槽有望迎来发展机遇》2023-12-05

投资要点

制氢电源概念及主要技术路线：制氢电源一般指整流器或直流变换器，是连接电网与电解槽之间的桥梁，依赖于其功率模块来将交流电/直流电转化为电解水制氢可用的直流电。随着绿氢制取规模的扩大，转换效率与场景适配、减少电能损耗、延长设备寿命成为制氢电源技术发展的核心。原理上，制氢电源整流利用了二极管的单向导电性，将交流电转换为脉冲直流电，目前主流制氢电源按功率模块的技术可分为晶闸管（SCR）制氢电源和绝缘栅双极晶体管（IGBT）制氢电源。

从政策机遇、项目建设、技术支持来看，制氢电源有望开启增长之路：制氢电源行业规范与标准不断出台，未来有望进一步获得政策支持。风光氢一体化建设进程加快，单槽制氢规模扩大，推动制氢电源规模扩大：我国绿氢制取项目呈快速增长趋势，单项目制氢规模不断扩大，一方面随着电解槽的制氢能力的提升，制氢电源功率有望进一步提升，另一方面在风电、光伏等新能源发电规模的进一步提升，弃风、弃光电力制氢规模的扩大，PEM水电解技术市占率不断提升的背景下，IGBT制氢电源市占率也有望进一步提升。此外，关键器件国产化提升有望进一步完善市场竞争格局。

关键器件国产化率提升有望进一步完善市场竞争格局：我国入局制氢电源的公司主要来自传统能源、新能源、电力设备等行业，同时，氢能头部企业也在谋求强强联合，共同突破制氢电源研发的“卡脖子”问题。展望未来，SCR、IGBT等关键器件国产化率的提升有望带动制氢电源成本的进一步下降，从而吸引更多制氢设备生产企业布局电源行业。

展望未来，制氢电源的需求与供给市场均有望进一步增长：从当前市场及技术发展路径来看，制氢电源在整个制氢系统中起到了连接电网的“桥梁”作用。目前制氢电源的两种主流技术路线为SCR和IGBT，从当前技术环境来看，SCR制氢电源的应用场景更广，IGBT制氢电源对电网的保护性更强，对于电网能量波动的适应性也更强，随着大功率电解槽（MW）以及弱并网或纯离网的制氢场景的出现，IGBT制氢电源有望得到更广阔的应用空间。类比光伏逆变器在光伏发电产业链中的位置，制氢电源有望随着制氢市场规模的扩张而打开增长曲线。随着SCR/IGBT/功率模块等关键器件的国产化加速，未来制氢电源的生产成本与供给规模也有望进一步扩大。

风险提示：政策规划不及预期、研发进程不及预期、项目建设不及预期

敬请参阅报告结尾处免责声明

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内容目录

1.制氢电源概念及主要技术路线 3

1.1.制氢电源：连接电网与电解槽之间的桥梁 3

1.2.功率模块：制氢电源的核心器件 4

1.3.制氢电源主流技术路线 4

1.3.1.晶闸管（SCR）制氢电源 5

1.3.2.绝缘栅双极晶体管（IGBT）制氢电源 5

2.从政策机遇、项目建设、技术支持来看，制氢电源有望开启增长之路 6

2.1.行业规范与标准不断出台，未来有望进一步获得政策支持 6

2.2.风光氢一体化建设进程加快与单槽制氢规模的扩大，有望推动制氢电源市场规模进一步增长 8

3.关键器件国产化提升有望进一步完善市场竞争格局 10

4.未来展望 12

5.风险提示 12

图表目录

图1：1MW电解水制氢系统成本拆解 3

图2：制氢电源在制氢系统中的位置 3

图3：以DC/DC转化为例，制氢电源的工作原理 4

图4：SCR制氢电源原理图 5

图5：IGBT制氢电源原理图 6

图6：某IGBT电源在不同负载（横轴）下的整流效率（%） 6

图7：2021-2023年我国水电解制氢设备出货量 8

图8：2023年我国部分风光制氢项目规模汇总 8

图9：2020-2023年我