- 1、本文档共9页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
固收专题
目录
1、居民消费增速下降3
1.1、居民消费增速下降3
1.2、消费股估值低位3
2、三张表看居民行为4
2.1、居民资产负债表4
2.2、居民收入表与现金流量表6
2.3、居民的收入预期7
3、消费股的理论估值8
4、消费类转债组合9
5、风险提示10
图表目录
图1:社会消费品零售同比快速下降3
图2:中证消费PE估值从高点53.5下降至25.9,估值下降52%3
图3:居民杠杆率呈现上升趋势,但2020年之后基本稳定在60%-65%水平4
图4:居民资产结构以住房、汽车、银行理财为主5
图5:2019年有负债家庭金融资产负债率中位数117%6
图6:2019年-2022年居民年储蓄率20%左右6
图7:2023年居民收入用于消费后结余率为14%7
图8:2023年居民存款对刚性支出的覆盖倍数为2.88倍7
图9:2020年至今居民收入增速呈现下降趋势8
图10:收入预期增速对居民累计收入影响显著8
图11:当前消费估值隐含增速仅-1.2%9
图12:消费长期合理PE为24-25倍9
表1:消费类转债组合10
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/12
固收专题
1、居民消费增速下降
1.1、居民消费增速下降
2020年疫情之后,居民消费增速快速下降。社会消费品零售同比增速从2019
年全年8.0%下降至2024年1-7月3.5%。
而且,社会消费品零售同比开始持续低于名义GDP,2021年-2024年平均每年
相较于名义GDP要低2.8个百分点。
图1:社会消费品零售同比快速下降
数据来源:Wind、开源证券研究所
1.2、消费股估值低位
受居民消费增速下降,消费股持续下跌。
2020年二季度开始经济复苏,市场拥挤买入消费股,中证消费PE估值最高达
到53.5倍,之后开始了长达三年的估值压缩,截至2024年9月30日估值25.9倍,
估值较高点下降了52%。
指数走势上,2020年-2024年中证消费指数涨跌幅分别为,70%、-8%、-14%、
-19%、3%,从2020年全年收盘价高点至今下降了34%。
图2:中证消费PE估值从高点53.5下降至25.9,估值下降52%
文档评论(0)