新能源锂电池系列报告之九：硅基负极，锂电材料升级的必经之路.pdfVIP

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新能源与汽车

行业研究/深度报告

--新能源锂电池系列报告之九

主要观点：

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⚫硅基负极是未来发展方向，商业化应用仍需解决体积膨胀等问题

目前锂电负极材料以石墨类为主，占比高达98%，石墨类负极比容量

均在350mAh/g以上，已经接近理论比容量上限372mAh/g。硅基负极

优势明显，理论比容量最高达4200mAh/g，是石墨材料10倍以上，

并且硅能从各个方向提供锂离子嵌入和脱出的通道，快充性能优异，是

未来负极的发展方向。但硅基负极在嵌锂过程中体积膨胀严重、材料导

电性差、首效和循环性能等问题制约了其商业化应用，2021年出货量

仅为1.1万吨，渗透率不足2%，方向明确，潜力巨大。

⚫硅氧和硅碳主流路线享溢价，技术创新空间大、单位投资与价格趋降

在目前商业化应用中，硅负极采用掺杂方式加入到人造石墨中，技术路

线分为硅碳和硅氧，硅碳负极是指纳米硅与石墨材料混合，首效高、体

积膨胀较大、循环性能较差；硅氧负极则采用氧化亚硅与石墨材料复合，

首效低、成本高、循环性能更好。不同硅基负极企业一体化程度不同投

资额不同，目前均大幅高于石墨负极，随技术进步规模化投产后，硅基

负极投资额会逐步下降；硅基负极的原材料主要由硅材料和石墨构成，

纯品硅价格区间较大，根据掺硅比重的不同，硅基负极理论价格区间在

7-17万元之间，未来随着规模效应和技术降本，长期价格将会下降。

⚫硅基负极受益4680拉动渗透提升，预计2025年空间或达300亿元

随着新能源车快速发展，快充技术发展和续航里程焦虑、4680大圆柱

电池带动硅基负极在动力市场需求快速上量。预计2025年由特斯拉

4680驱动市场或达183.7亿元，除外，硅基负极也将在2023年后应

用在其他动力电池尤其是高镍领域，加上消费电池渗透率提升所带的增

量，我们预计2025年全球硅基负极市场空间或将达300亿元。

⚫硅基负极放量带动粘结剂PAA、补锂剂、碳纳米管粉体等新型材料

发展，2025年市场空间分别为51.3、34.2、73亿元

新型粘结剂PAA国产替代加快，预计2025年市场空间为51.3亿元；

正极预锂化为目前主流，负极预锂化值得关注，补锂剂需求旺盛，预计

2025年市场空间为34.2亿元；碳纳米管导电剂能显著提升电池性能，

渗透率逐步提高，预计2025年市场空间为73亿元。

⚫投资建议

建议关注硅基负极龙头贝特瑞，硅氧负极技术领先的杉杉股份，大力发

展正极补锂的铁锂龙头德方纳米，以及碳纳米管导电剂龙头天奈科技。

⚫风险提示

新能源汽车发展不及预期；4680进展不及预期；硅基负极进展不及预

期；硅基负极产能扩张不及预期。

证券研究报告

正文目录

1总论4

2行业趋势：硅基负极是负极发展方向7

2.1石墨类负极是主流，但提升空间有限7

2.2硅基负极比容量极高、快充优，但体积膨胀、导电性较弱8

2.3硅碳与硅氧是主流方向，技术创新空间巨大10

2.4高壁垒带来高溢价，规模化后有望持续降本13

2.5下游需求放量，硅基负极有望爆发15

3硅基负极放量带动新型材料发展16

3.1新型负极粘结剂迎来放量，看好PAA国产替代16

3.2正极预锂化为目前主流，负极预锂化值得关注17

3.3碳纳米管显著提升电池性能，渗透率逐步提高19

4市场空间测算20

4.1全球硅基负极市场空间测算20