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新能源与汽车
行业研究/深度报告
--新能源锂电池系列报告之九
主要观点:
[Table_Summary]
⚫硅基负极是未来发展方向,商业化应用仍需解决体积膨胀等问题
目前锂电负极材料以石墨类为主,占比高达98%,石墨类负极比容量
均在350mAh/g以上,已经接近理论比容量上限372mAh/g。硅基负极
优势明显,理论比容量最高达4200mAh/g,是石墨材料10倍以上,
并且硅能从各个方向提供锂离子嵌入和脱出的通道,快充性能优异,是
未来负极的发展方向。但硅基负极在嵌锂过程中体积膨胀严重、材料导
电性差、首效和循环性能等问题制约了其商业化应用,2021年出货量
仅为1.1万吨,渗透率不足2%,方向明确,潜力巨大。
⚫硅氧和硅碳主流路线享溢价,技术创新空间大、单位投资与价格趋降
在目前商业化应用中,硅负极采用掺杂方式加入到人造石墨中,技术路
线分为硅碳和硅氧,硅碳负极是指纳米硅与石墨材料混合,首效高、体
积膨胀较大、循环性能较差;硅氧负极则采用氧化亚硅与石墨材料复合,
首效低、成本高、循环性能更好。不同硅基负极企业一体化程度不同投
资额不同,目前均大幅高于石墨负极,随技术进步规模化投产后,硅基
负极投资额会逐步下降;硅基负极的原材料主要由硅材料和石墨构成,
纯品硅价格区间较大,根据掺硅比重的不同,硅基负极理论价格区间在
7-17万元之间,未来随着规模效应和技术降本,长期价格将会下降。
⚫硅基负极受益4680拉动渗透提升,预计2025年空间或达300亿元
随着新能源车快速发展,快充技术发展和续航里程焦虑、4680大圆柱
电池带动硅基负极在动力市场需求快速上量。预计2025年由特斯拉
4680驱动市场或达183.7亿元,除外,硅基负极也将在2023年后应
用在其他动力电池尤其是高镍领域,加上消费电池渗透率提升所带的增
量,我们预计2025年全球硅基负极市场空间或将达300亿元。
⚫硅基负极放量带动粘结剂PAA、补锂剂、碳纳米管粉体等新型材料
发展,2025年市场空间分别为51.3、34.2、73亿元
新型粘结剂PAA国产替代加快,预计2025年市场空间为51.3亿元;
正极预锂化为目前主流,负极预锂化值得关注,补锂剂需求旺盛,预计
2025年市场空间为34.2亿元;碳纳米管导电剂能显著提升电池性能,
渗透率逐步提高,预计2025年市场空间为73亿元。
⚫投资建议
建议关注硅基负极龙头贝特瑞,硅氧负极技术领先的杉杉股份,大力发
展正极补锂的铁锂龙头德方纳米,以及碳纳米管导电剂龙头天奈科技。
⚫风险提示
新能源汽车发展不及预期;4680进展不及预期;硅基负极进展不及预
期;硅基负极产能扩张不及预期。
证券研究报告
正文目录
1总论4
2行业趋势:硅基负极是负极发展方向7
2.1石墨类负极是主流,但提升空间有限7
2.2硅基负极比容量极高、快充优,但体积膨胀、导电性较弱8
2.3硅碳与硅氧是主流方向,技术创新空间巨大10
2.4高壁垒带来高溢价,规模化后有望持续降本13
2.5下游需求放量,硅基负极有望爆发15
3硅基负极放量带动新型材料发展16
3.1新型负极粘结剂迎来放量,看好PAA国产替代16
3.2正极预锂化为目前主流,负极预锂化值得关注17
3.3碳纳米管显著提升电池性能,渗透率逐步提高19
4市场空间测算20
4.1全球硅基负极市场空间测算20
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