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新大正002968.SZ
第三方物管龙头,公共物业服务先行者
核心观点
崛起于西南,公共物业服务先行者。公司始创于1998年,是重庆地区第一
批独立第三方物业企业。2019年公司深交所上市,属于A股稀缺物管标的。
管理层广泛持股,创始团队犹在,吸引原中航物业总经理刘文波加盟。公司
2019年实现营业收入10.5亿元,同比增长19.1%,过去3年的复合增速
为19.3%;2019年毛利润和归母净利润分别为2.2亿元、1.0亿元,同比
增速分别为18.5%、18.6%,公司成本加成法定价保障了利润率基本稳定。
发展策略:专注公共物业蓝海,规模扩张章法分明。公司选择了与传统住宅
物业服务商错位竞争的策略,截止2019年底,公司在管项目325个,签约
项目336个,近三年来年复合增速分别为11.6%和11.9%,在管面积接近
7000万平米。建立了学校、公共、航空、办公、商住五大业态,并在公共场
馆、学校和航空等细分领域形成全行业领先优势。2012年以来通过区域延
伸和业态拓展两种扩张手段进行全国化布局。近三年公司在重庆地区、非重
庆西南地区和非西南地区营收平均复合增速分别为19.0%、24.0%、263.3%。
竞争优势:先发优势初步建立行业口碑,IPO助力提升运营效率。我们预测
首到2030年,基础物管物业市场规模达1.6万亿,非住物业占据半壁江山,
且竞争格局更好,赛道优质。大本营重庆市场持续增长,基本盘稳固。公司
次在公共场馆、学校和航空物业三大优势领域均已经参与相关行业规范的制
报定,竞争优势明显。IPO募集资金主要用于进一步拓展营销网络渠道、提升
告信息化程度、服务质量与管理水平,预计未来公司经营效率将有明显提升。
财务预测与投资建议
首次覆盖给予买入评级,目标价70.56元。我们预测公司2020-2022年每
股收益分别为1.26/1.57/1.94元,可比公司估值51X。公司作为第三方物管
龙头,专注非住物业尤其是公共物业,与开发商旗下物管平台形成错位竞争,
是机场、学校等多个细分领域的龙头。综合考虑公司的竞争优势,我们给予
公司10%的估值溢价,对应2020年PE为56倍,对应目标价70.56元。
风险提示
疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性。
公司主要财务信息
2018A2019A2020E2021E2022E
营业收入(百万元)8861,0551,2581,5481,909
同比增长(%)15.4%19.1%19.3%23.0%23.3%
营业利润(百万元)104124160199247
同比增长(%)18.3%19.4%29.6%24.4%24.1%
归属母公司净利润(百万元)88104135168209
同比增长(%)24.7%18.6%29.5%24.6%24.1%
【每股收益(元)0.820.971.261.571.94
公
毛
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