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煤炭2024年三季度煤炭债复盘领先大市-A(维持)
存量煤炭债平均期限已超供改时期水平
20241023/
年月日行业研究行业分析
煤炭板块近一年市场表现投资要点：
三季度炼焦煤波动更为剧烈，四季度基本面有支撑。三季度水
电发力挤压火电，动力煤旺季不旺，炼焦煤因需求端因素波动
相对更大。但进入9月以来，行业基本面出现较为明显好转。
四季度为动力煤传统旺季，价格在800元/吨附近已形成较强支
撑，安全边际高。炼焦煤随着后续稳增长政策不断出台，需求
资料来源：最闻
端存在一定改善预期。
首选股票评级
山西煤企下半年业绩有望改善。上半年山西发债主体业绩明显
下滑，主因安监、资源税等因素。由于山西查三超影响，各大
煤企产销量均有不同程度下滑，影响收入和营业利润。同时，
相关报告：
随着资源税率提升以及提前缴纳所得税等因素，山西煤企利润
9
【山证煤炭】月供给回升，制造业投资
和现金流均有不同程度下修。下半年随着山西复产推进，预计
延续高增煤炭月度供需数据点评-
2024.10.21业绩将有所改善。
【山证煤炭】淡季震荡，关注冬季需求部分企业调整发债策略，关注市场企稳反弹后的超跌修复机
提振【山证煤炭】行业周报-
会。虽然行业存量债项平均期限已创近年新高，但超长债发行
20241020）：2024.10.21
在市场调整后有所降速。行业取消发行主要集中在市场反转之
分析师：后，部分主体也选择缩短新发债期限。在三季度中信用市场下
胡博行阶段，中高等级主体估值表现更稳定，中低等级估值波动更
执业登记编码：S0760522090003
大。但随着权益市场降温，信用利差呈现收缩趋势。考虑未来
邮箱：hubo1@
资产荒仍存，若后续市场企稳，前期估值上行幅度较大债项或
刘贵军
执业登记编码：S0760519110001存在修复机会。
邮箱：liuguijun@风险提示：行业景气度下行，资金面收紧，市场风险偏好变化，
发债主体逃废债。
请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1
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